AI盛宴要结束了？

 伴随中期选举结果落定，民主党大获全胜，与之同时美股市场出现剧烈波动。

后台很多读者催我分享一些看法，今天来总结一下，会聊的话题包括，民主党真的会打断AI发展吗？数据中心监管加强，对中游（云服务）意味着什么？民主党带来的潜在好处，以及老黄的事会不会动摇英伟达的基本面。

一、第一反应

我在10月23日于付费社群分享过一个帖子，当时展望民主党会赢下中期选举，在这个基础上分析AI会怎么样，其中结论主要有三点：

（1）对数据中心而言，地方选举影响大于国会选举；

（2）数据中心对经济和民生而言利大于弊，

（3）退一步讲，数据中心供应如果受限，AI需求持续飙升，反而有利于已经拥有大量算力的云服务商，因为GPU租金会继续快速上涨。

原内容参考↓

中期选举early vote已经经过四天，数据越来越多，目前看民主党有69%概率拿下参议院、91.5%的概率拿下众议院，这些数据来自市场参与者的真金白银。 很多人担心如果民主党横扫两院会冲击AI上下游，我觉得这种担心是多余的，看三点。 一、民主党会打断AI发展吗？ 可能性很低。 民主党赢得联邦国会，与民主党控制州政府和地方政府产生的影响不一样。我们关注的中选主战场是国会，但国会对数据中心的具体影响是间接的，比如推动立法提出能源成本分摊、环境披露、AI 监管等要求。 决定具体数据中心生杀大权的是州政府和地方政府。以数据中心密度很大的得州为例，得州目前选情是参议院民主党占优，州长共和党占优。 更重要的是，越来越多数据中心已经开始运营，给当地带来的好处将一目了然，有这样的摇钱树，民众抢着要都来不及。 二、万一民主党真的限制，会怎么样？ 两个角度看。 ①具体限制只能由地方政府决定，一个城市限制可以去另一个城市，一个州限制可以去另一州；再者数据中心也不是只能在美国建设，科技巨头早已全球布局，数据中心的投资是需求推动的，美国少一个，海外就需要多一个； ②AI需求减弱了吗？没有。退一万步说数据中心投资真的放缓，AI需求在这里，反而会加剧算力的供不应求，届时B300就不是10美元一个小时，而是可能到20美元甚至更高，中游（云服务）的自由现金流回正时间会大幅提前（尽管他们还是希望多建设数据中心）。 三、民主党带来的利好 民主党中选获胜反而会降低贸易、战争、国际关系上的风险，增强制衡，有利于创造市场稳步向前的环境。 回到AI和数据中心，目前科技大厂对于2027年的资本支出非常乐观，2027相比2026年的增量比2026相比2025年的增量还要大，这还只是五家（亚马逊、微软、谷歌、Meta、甲骨文），没有计入增长更快的一众neocloud以及SpaceX。到了2027年，我们会看到不止一家中游大厂的经营现金流增量超越capex增量（其实微软在今年二季度就已经实现）。

中期选举的结果在美国时间11月4日（周三）早晨基本确定，当时所有人都知道共和党惨败，然后周三除了半导体外，其他行业包括云服务表现都不错，特别是亚马逊、微软、谷歌三家最大的云服务商表现抢眼。

二、黑色星期四

真正出问题的日子是11月5日（周四），这一天市场跌到接近熔断。

这已经是中选结果明了后的第二个交易日，这说明有新的变量影响了市场。这个变量就是一则来自民主党激进派众议员Ansari的推文，她说民主党上台后的首要议程，应当包括：暂停先进人工智能的开发，对这一失控的行业实施监管，并禁止人工智能。

然后马斯克还转发了这则推文，整个互联网和资本市场出现恐慌，市场暴跌，以半导体下跌幅度最大。

民主党中的激进左派势力对于AI有种莫名的敌意，但他们的观点就连在党内都无法形成共识，更不用说在国会获得通过。《禁止人工超级智能法案》早在2026年9月23日就已经由桑德斯提交参议院，次日众议院也提出了对应版本。此后一个多月，两份法案始终停留在委员会阶段，没有获得委员会批准，更没有进入参众两院的全院表决程序。

如前文提到的观点，我认为民主党不会造成市场灾难，也不会阻碍AI发展，一方面，AI发展符合美国国家利益；另一方面，民主党背景的大佬比如佩洛西、索罗斯，主要重仓股也都是AI相关公司的股票。

美国政治制衡加强后，市场面临的不确定性会少很多，我们的持股体验会变好。不过换一个角度看，出现类似2025年对等关税、2026年伊朗战争所带来的这种“黄金坑”的可能性会降低，市场会更多聚焦基本面，更少关注消息面，毕竟川普就是一个消息制造者。

美国政治的核心在于制衡，国会和法院可以制衡总统，而总统也可以反过来制衡国会。

我们以数据中心为例，假设参众两院通过某些对数据中心和AI极不友好的法案（尽管这本身就是小概率事件），川普也可以通过否决权将法案挡住，一旦总统行使否决权，就需要参众两院分别以三分之二的多数票再次通过，才能推翻总统的否决，使法案直接成为法律。

不过，即便民主党现在占据两院多数，席位也远未达到三分之二。所以我的展望是，数据中心的监管会加强，但不代表AI发展会放缓，AI已是新一轮产业革命和美国的国家利益，美国不可能自废武功，AI怎样发展，还是取决于市场的需求，我们之前多次强调的云上GPU租赁价格依然是考察AI行业的金标准。

三、历史规律、基本面、估值

中期选举存在一些市场规律，整体看是乐观的。在1950年至今的19次中期选举后一年，标普500上涨的概率达到100%，平均涨幅达到15.1%。

而且不只是一年期，在一个月、三个月以及六个月周期内胜率都相当高。

但我们考察历史规律不是在赌博，而是思考背后的原因。

美国政治中非常稳定的历史规律：中期选举通常不利于总统所属的执政党，尤其在众议院，这种现象几乎成了惯例。比如1946—2022年的20次中期选举中，有18次执政党众议院席位减少，13次执政党在参议院席位减少。中选后市场往往表现较好，最大的原因可能在于历次中选都会削弱白宫的权力，促使制衡更多，难以折腾的权力对于市场是一种利好。

另外，当下市场有一个重要因素可能在这次中选后强化历史规律，那就是便宜的估值。

现在2026三季度财报季高峰已过，EPS的向上刷新叠加市场的急跌，使得估值越来越低。 

纳指100的ttm PE降至26.98，fwd PE更是跌破了20；半导体行业的估值更加便宜，SMH无论是ttm还是前瞻，估值几乎都是十年来最低水平。

四、老黄出轨

今天关于老黄的新闻每个人都看到了，这件事传了几个月，老黄终于主动认错。

我看了一下黄乐的简历，很明显就是一个混子，而且除了一张AI的高P照外，她的颜值也相当一般，至少在我看来和美女是完全不沾边的...老黄居然一点也不挑，冒着人设和公司经营风险出轨一个混子，真的让我大跌眼镜、大失所望...这种失望来源不是作为老黄的粉丝、也不是作为一个投资英伟达的散户，而是我站在一个成年男性的角度觉得这很不可思议。

当然，我的意思不是说背景够好或者长得够漂亮老黄就应该出轨，这件事无论怎么说都是老黄人设的崩塌，不仅对不起自己的家庭，也对不起无数的投资者。

既然事情已经发生，我们进一步梳理一下重点，出轨虽然是人设崩塌，但不影响公司基本面，最重要的是这件事是否真的涉及国家安全问题。

黄仁勋是英伟达的灵魂人物，相当于乔布斯之于苹果，只要调查不出实锤、或者最终威胁不到他的CEO位置，哪怕未来出口管制更严，都不会影响英伟达的基本面。

从现在我们所能获得的信息看，我认为老黄被迫辞职的概率很低，主要是三个原因： 

（1）董事会目前明确支持他。11月8日英伟达官方声明称，目前没有理由相信公司机密或美国国家安全受到损害，并对黄仁勋继续领导公司表示信心； 

（2）黄仁勋的不可替代性很强。作为创始人，他在技术战略、客户关系和公司文化方面具有特殊地位，董事会和投资者更换他代价太高； 

（3）关系到国家利益，事情一出，川普、马斯克、Ackman、马奎尔等人都纷纷声援老黄，虽然老黄做错了事，但老黄也关系到AI和美国国家利益。 

老黄主动认错的目的是以退为进，在财报和国会质询前主动公开。在他道歉信后英伟达立即宣布针对涉及的安全疑虑启动独立调查，由独立董事组成委员会，并聘请外部律师参与。老黄也表示自己支持这项调查，并将全力配合。

11月18日老黄将赴国会接受闭门问询，随后董事会和国会的调查都不会少。如果最终没有发现严重违规，或是证实对方是间谍，但未发现黄仁勋知情或泄密，风险都很小；只有老黄知情且泄密才会导致他下台和严重违法的风险。

最近我们投资者还真不容易，不仅要关注选举、美国政治，还要因为CEO的生活。

但长期投资只需关注估值和基本面，AI的发展并不由一次选举、一个CEO的出轨或一次更加严格的出口管制所打断，关注需求就能抓住本质。

现在更加赞叹巴菲特对价值投资的理解，特别是对于融资加杠杆的劝退。

当我们没有融资时，特别是买入的是核心优质资产时，面对市场暴跌我们是兴奋的，即便子弹已经不多也知道时间在我们这一边；但如果加杠杆面对暴跌，那么就会有真实的恐慌，甚至可能爆仓，从此彻底失去复利的机会，游戏结束。

---

最近市场因为各种鬼故事轮番急跌，但因QDII限额越来越严，很多朋友都无法像过去一样增加定投力度，感到非常难受，有需求的朋友也可以扫下方群聊二维码，探讨投资以及寻找一些安全、合规的攻略↓