房东经济学

奋斗还是躺平，这本应属于个人自由，社会应该做的是让奋斗的人可以好好奋斗（比如构建良好的营商环境，让企业家可以安心自由地创业）；让躺平的人也能不失体面（做好基本福利托底，减少贫富差距）。 奋斗无价、躺平也无罪。 正如昨天在公众号发的主题：居民消费，亟待提升 内提到的，一个健康的社会，应该允许有很大比例“不爱奋斗”的人，同时保障他们的基本生存权。 但显然我们距离这样的状态还太遥远。 我们没有能力改变现状，能做的就是在中国消费的时候友善和大方一些，这也是对于中国劳动者的一种支持。

  2026年一季度已经过去了，中国工业产出高歌猛进、出口顺差再创纪录，但也有明显的弱项，那就是消费。 今天主题会深入探讨产出与消费之间的强烈温差，未来的方向以及思考普通人的境遇。 一、内需的不足 先看一组乘用车市场数据， 2026年一季度全国乘用车累计零售422.6万辆，同比下降17.4%；其中， 新能源汽车一季度在国内销量只有 200.6万辆，同比下降23.8%。需求的走弱和新能源车补贴的退场是导致汽车销量下降的最主要因素。 虽然乘用车特别是新能源汽车销量明显下降，但尚未出现库存严重积压以及企业倒闭，原因在于 强劲的外需顶住了内需的压力， 新能源汽车出口达到95.4万辆，同比大增120%， 消化了国内强大的产能，基本实现了产销平衡。 不只是乘用车，电器市场也遇到了需求下降的问题，在2026年第一季度国内空调市场全渠道零售额同比下滑13.8%，零售量下滑13.0%，其中3月份下降了近20%，行业预计二季度受同期高基数与终端疲软双重压制，空调零售额跌幅预计将达到20%以上。 我们看一下国家统计局最新的3月社会消费品零售总额数据， 3月份，全国社会消费品零售总额41616亿元，同比增长1.7%，增速较1-2月放缓。1—3月份，社会消费品零售总额累计127695亿元，同比增长2.4%，社零的增长速度明显低于工业增速，所以供大于求的情况是客观存在的。 看3月的分项，会发现一个很明显的特征，那就是 必选消费表现稳定，但可选消费表现较弱 （特别是车、房相关的大件消费），换句话说，居民的消费趋势是保障基本的生活质量，但不再大手笔通过可选消费去提升生活体验。 另一方面，中国在2026年一季度的生产表现可谓非常亮眼， 中国世界工厂的产出能力还在升级，无论是质还是量。 二、世界工厂 在2026年一季度，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，较2025年四季度加快了1.1个百分点。 一季度中国进出口总值首次在首季突破11万亿元（达11.84万亿元），同比增长15%，创下近5年来的最高增速 ，其中电动车 出口增长77.5%，在东盟和拉美市场的渗透率大幅提升； 锂电池出口增长50.4%，风力发电机组及零件增长45.2%。 在中国的工业生产中，高新科技相关产品 增速惊人， 与AI生产应用直接相关的电子专用材料和集成电路增加值分别飙升32.5%和49.4%，3 D打印设备产量增长+5...

  最近，台积电公布了2026年一季度业绩，在这个季度，台积电营收同比增长41%至359亿美元，净利润同比增长58%至182亿美元，双双再一次如期地超了预期....特别是66.2%的超高毛利率刷新了历史最高水平。 由于台积电位于半导体产业的关键位置且几乎没有竞争对手，客户包括英伟达、苹果、博通、AMD、英特尔、亚马逊等等科技巨头，台积电的业绩如果好于预期，就说明下游客户的需求旺盛，说明AI发展也好于预期。 所以台积电的业绩不仅仅关于这一家市值1.9万亿美元的公司，更是 牵动了整个 半导体、整个AI上下游总计达到十多万亿美元资产的价格走势。 一、比财报与电话会议 一季度台积电营收359亿美元（约合1.134万亿新台币），同比增长41%；净利润182亿美元，同比增长58%，毛利率66.2%。 先进制程占比越来越高，其中3nm营收占比达到25%，5nm占比 36%。先进制程（7nm及以下）总营收占比75%以上。 由于台积电的销售情况每个月都会公开，所以财报中的营收早已被市场知道，除了利润数字和毛利率外，电话会议有更多有价值的信息： （1）台积电将AI加速器营收的五年（2024-2029）年复合增长率从45%上调至54%-56%； （2）台积电将2026全年美元营收增速目标从年初的“20%-25%”上调至“30%以上”； （3）台积电表示代理式AI的崛起导致单次查询生成的Token量指数级增加，这对算力基础设施构成了长期结构性支撑； （4）先进封装 (CoWoS)依然供不应求，预计2026年产能将再翻一番； （5）对下个季度的业绩指引，营收环比这个季度增长10%，速度还在加快。 这次电话会议给出的指引不只是一个季度的高增速， 而是对于未来五年的增长速度有明显上调，这不仅仅公司业绩的展望，更是对AI需求的展望。 二、利润率与现金流 在2026年一季度，台积电的毛利率达到66.2%的恐怖水平，净利润率也超过50%大关达到50.5%。 2026年1季度 台积电毛利率66.2%，净利率50.5%↑ 这是什么概念呢？作为重资产的制造业公司， 台积电的毛利比生态和广告巨头谷歌高出10个百分点，与软件和服务巨头微软差不多，而且扣除营业费用与税项后，台积电的净利润率比微软和谷歌要高出15至20个百分点。 2025年4季度 微软毛利率68%，净利率47.3%↑ 2025年4季度 谷歌...