房东经济学

  最近，台积电公布了2026年一季度业绩，在这个季度，台积电营收同比增长41%至359亿美元，净利润同比增长58%至182亿美元，双双再一次如期地超了预期....特别是66.2%的超高毛利率刷新了历史最高水平。 由于台积电位于半导体产业的关键位置且几乎没有竞争对手，客户包括英伟达、苹果、博通、AMD、英特尔、亚马逊等等科技巨头，台积电的业绩如果好于预期，就说明下游客户的需求旺盛，说明AI发展也好于预期。 所以台积电的业绩不仅仅关于这一家市值1.9万亿美元的公司，更是 牵动了整个 半导体、整个AI上下游总计达到十多万亿美元资产的价格走势。 一、比财报与电话会议 一季度台积电营收359亿美元（约合1.134万亿新台币），同比增长41%；净利润182亿美元，同比增长58%，毛利率66.2%。 先进制程占比越来越高，其中3nm营收占比达到25%，5nm占比 36%。先进制程（7nm及以下）总营收占比75%以上。 由于台积电的销售情况每个月都会公开，所以财报中的营收早已被市场知道，除了利润数字和毛利率外，电话会议有更多有价值的信息： （1）台积电将AI加速器营收的五年（2024-2029）年复合增长率从45%上调至54%-56%； （2）台积电将2026全年美元营收增速目标从年初的“20%-25%”上调至“30%以上”； （3）台积电表示代理式AI的崛起导致单次查询生成的Token量指数级增加，这对算力基础设施构成了长期结构性支撑； （4）先进封装 (CoWoS)依然供不应求，预计2026年产能将再翻一番； （5）对下个季度的业绩指引，营收环比这个季度增长10%，速度还在加快。 这次电话会议给出的指引不只是一个季度的高增速， 而是对于未来五年的增长速度有明显上调，这不仅仅公司业绩的展望，更是对AI需求的展望。 二、利润率与现金流 在2026年一季度，台积电的毛利率达到66.2%的恐怖水平，净利润率也超过50%大关达到50.5%。 2026年1季度 台积电毛利率66.2%，净利率50.5%↑ 这是什么概念呢？作为重资产的制造业公司， 台积电的毛利比生态和广告巨头谷歌高出10个百分点，与软件和服务巨头微软差不多，而且扣除营业费用与税项后，台积电的净利润率比微软和谷歌要高出15至20个百分点。 2025年4季度 微软毛利率68%，净利率47.3%↑ 2025年4季度 谷歌...

  纳指十三连涨，不断刷新历史新高，我们又见证了一个黄金坑，但就算你判断对了所有的事件与市场方向，还是不一定能得到理想的回报， 因为国人投资全球优质资产的渠道正在越来越窄，这可能是许多人最大的一个遗憾。 去年对等关税时期和今年伊朗战争时期的黄金坑是类似的，但现在的情况与去年对等关税时期黄金坑时期完全不同，在去年对等关税时期，国人想要开通美港股账户的渠道是通畅的、在支付宝以和其他基金销售平台上的QDII基金额度也是比较充足的，要抄底是随时可以做到的，但现在不行，哪怕你明知道有机会也是心有余而力不足。 我自己第一次接触美股是2017年，在中国场外基金和美股场内同时开始投资，当时纳斯达克100基金的选择没有现在这么多，但好的一点是市场上最老牌也是表现最好的国泰纳指100并不限购，我从2017年5月开始就每个交易日买入1000，只买不卖，直到它限额于是被迫选择其他基金⬇️ 而在上一个黄金坑，我依然记得当时额度是充足的，在2025年3月底到4月初，我是广发纳指100的A/C两个基金，以及景顺长城纳科A/E/C三个基金每个每天买入1000，直到市场 反转。 2025年黄金坑时期的部分支付宝交易记录↑ 但是在今年，情况完全不同，全市场最好的国泰纳指100基金早已关闭了买入，并且短时间内若干次通过净值分红试图强行将持有者手中宝贵的份额卖掉（大多数持有者并不知道在后台设置分红再投资）；而广发纳指100单日只能买入10元，已彻底成为鸡肋，景顺纳指科技无论是A类E类还是C类，在今年黄金坑时期每天也只能买入100元（现在已经关闭）。 这样的额度对于普通人来说长期定投可以，但要面对像去年4月、今年3月这样的难得机会几乎是没有用的。 额度不足的情况本不该出现，因为就在今年3月末，外管局刚刚才对QDII投资额度进行了新一轮的额度批准， 新增了53亿美元（历史累计总量1761.69亿美元‌），这一次共有‌193家金融机构‌获得额度审批， 单家机构获批额度在2000万美元至8000万美元不等。 但即使是这样，还是杯水车薪。 比如在批准额度后的几天， 天弘纳指100一度给到1000/天的额度，持续了三天就降低到100 ，这说明QDII额度的供需极度不平衡，背后则是 中国已经有越来越多的投资者明白了基于美国头部公司的长期价值投资策略。 在4月14日，我又看到一则通告，景顺长城基金表示旗下的纳指科...

  今年小阳春以来，全国不少热点城市成交量显著上升，但房价却表现平平 - 从2026年1月到3月，热点城市房价出现止跌甚至小幅回升，但3月下半月后，市场又开始缓慢探底。 北上广深近六个月周度二手房趋势↑ 但是，有一个城市房价已经上涨了一年，累计涨幅接近15%。今天我们就是结合这城市，聊聊这个城市为什么成了例外、聊聊止跌回稳的必要条件和未来展望。 在全国范围内，真正意义上正式实现止跌回稳的城市只有一个，那就是香港。 我们先看一下香港最新的数据 - 截至4月初，香港房价的涨势已经维持了一年，而且在过去几个月有加速上涨的趋势。 在过去一年时间里，香港房价整体上涨了15%，已经收复了大约40%的失地。 香港楼市和内地一个重要不同在于租房市场，过去几年，包括一线城市在内，内地各城市住宅租金在持续下降，但香港与之相反，香港租房市场也非常火热成为当地房价上涨的重要基础，虽然目前香港房价相比2021年的高点还是低了大约20%，但香港住宅的租金水平在持续刷新新高。 光有租金上涨还不够，租金回报率也非常重要。这一轮香港房价上涨的背景就是按揭利率低于租金回报率，这导致大量房子出现了较低首付+三十年按揭背景下以租养贷有结余的情况，在当地被称为“租平过供”，甚至在二手房网站上也有专门这样的类别帮客户筛选房源↓ 由于香港采取联系汇率制，香港本地利率跟随美国走，2022-2023年美联储激进加息导致香港按揭利率大幅上升，并且导致按揭利率明显高于整体租金回报率，这个情况从2022持续到2025，正好是香港房价下跌最快的时间段，当美联储开始降息后，当前无论是P按还是H按都显著下降并且很快低过了租金回报率，然后房价正好也就开始就见底回升↓ 虽然香港租金回报率很高，但伴随房价快速回升，租金回报率和按揭利率已经基本相当，优势不再，又考虑到美联储降息节奏放缓，下一阶段香港房价上涨势头很可能放缓。 按揭利率和租金回报率进行对比也是之前我们分享过好几次的判断房价是否高估的简单方法，这个数据不只是在香港发挥作用， 在最近内地楼市最火的上海，市场的结构性差异也证明了这一点。 最近小阳春期间，上海市中心那些低总价的小户型包括老破小在内，成交量增长最快，价格也相对最稳 ；而那些总价更高的改善型或豪宅反而没有什么热度。 这就是因为对于低总价且地段又还不错的房子来说，就算是老破小，租金回报率也有接近3%了，而且地段...