房东经济学

  这是一则首发于2021年的旧闻，我依然记得发布时引来了无数人的侮辱和谩骂，扣上的帽子都是你能想到比如汉奸、美狗、不爱国这些标签，以及那些最汉语中最难听的骂人话。 当时给我一种非常魔幻的感觉，偌大一个中国互联网，居然容不下事实求是地评价联想这样一家对国家科技发展有重要贡献的中国企业。 2026年来，恰逢联想业绩伴随AI需求的增长而飙升，联想股价年内上涨超过200%，我们几乎可以得出一个 “司马南定律” - 凡是他批斗的对象往往都是好东西。  我对于联想的好感，其实也远远早于2021年这则主题。早在1998年，那年我才上小学一年级，我家的第一台电脑就是联想1+1，虽然只是Windows 98，虽然只能玩几个单机游戏和拨号上网，但它真的给我带来了很大的震撼。 作为一个观众，我也看到联想 作为中国最早的IT公司之一，本可以利用宏大叙事和民族主义来标榜自己，但他们没有这样做；联想也极少陷入知识产权争议不去用无底线的手段偷拿抢、更没有通过对友商进行诋毁来营销自己 ...在我看来，联想的路线是在商言商，走市场化和国际化的路线，用产品和服务来说话，这是我后续对联想这家公司有好印象的更重要原因。 如今， 以爱国自居的司马南因逃税偷税被罚900万，而被他撕咬批斗的联想却在AI时代做大做强，事情的发展已经到了可以进行合订本和定调的时候了。 由于当初的账号无法使用，文章也不再可读，特此重发， 分隔线后2021年的文章内容↓ 最近在网络大V司马南的鼓动之下，互联网上出现了针对联想公司上纲上线式的批判，这些指控包括国有资产流失、高负债、5G投票事件、外籍高管比例等议题。 这些指控一出，网上呈现两极分化的局面，一部分人大力支持，觉得他为民发声，甚至说司马南是“当代鲁迅”；另一部分人则认为其对联想帽子扣的太大，加上他曾经那些投机往事，对其行为表示质疑。 说实话，我个人对司马南印象并不好，但回到这件事上来，还是要秉持一个客观公正的态度，对事不对人。今天我们不谈他曾经支持过谁、不谈他家人是否在美国生活和购房、也不谈他是不是赴美过年时被电梯夹到过脑袋... 我们今天只就事论事，聊聊他以及包括他在内的一些人对于联想的指控到底是不是站得住脚，一切以事实说话。 一、联想让国有资产流失了吗？ 司马南对联想的质控一共有七条，但其中含金量最高、看上去威力最大的只有一条，那就是国有资产流失。 他...

  2026年8月10日，英伟达宣布与阿波罗、贝莱德、黑石、布鲁克菲尔德、高盛、KKR六家机构合作，建立独立的人工智能算力融资平台，目标是长期撬动超过5000亿美元的第三方资金。 一时间，之前持续存在的对于AI循环融资的担忧进一步发酵。 今天我们聊的主题为的是解决两个疑问： （1）AI循环融资到底是一个空转的内循环还是一个需求驱动的优秀商业模式？ （2）英伟达和其生态圈中各个参与者的角色和功能是怎样的？ 一、重资产模式的必然选择 直接谈第一点，结论放在最前面： “循环融资”这个说法本身就是站不住脚的， 因为AI有真实的市场需求，长期看客户消费提供了推动整个行业发展的现金流。 放眼所有重资产行业，金融业务都是普遍存在的，因为重资产行业的产品价格高、回款慢，客户很难一次性付清，往往都会配套金融服务。 比如买房有房贷，买车有车贷；飞机、船舶和工程机械也有融资租赁，能源和基建项目则依赖项目贷款和债券融资。  英伟达在AI领域做的就相当于在房地产行业既当开发商又做银行给客户提供房贷...别的公司想不想也做？当然想，但实力不允许。现在几乎所有科技巨头的自由现金流都被用于capex，但英伟达capex很有限，自由现金流暴增，于是为信用良好的客户提供担保或融资。  英伟达这样做有没有风险？当然会有，风险就是AI需求下降、供过于求，就像这几年中国房地产的情况一样 - 大量新房难以去化、大量存量房空置，于是房地产开发商现金流难以为继。 但中国房地产之前二十年狂飙突进的时候难道就没有房贷和开发贷吗？当然有，现在泡沫破裂的根源是需求不足、是城市化放缓的同时供给太多。 很多人只看到融资和担保方案的风险，却忽略了AI需求猛增的背景下这个商业布局带来的巨大潜在利益特别是对于英伟达这个发起者而言 -  降低各个AI客户的融资成本、鼓励他们创新、增加客户需求，而且所有的钱又都能回到英伟达手上 ，更深远的意义在于，各家被英伟达投资、担保、融资的公司和英伟达生态越绑越紧。 二、 托底计划的重点 房贷、车贷这种传统信贷业务，之所以金融机构敢做，是因为他们知道就算贷款人或公司破产，资产还能收回来，可以卖给别人或者租给别人。那么在AI上的问题在于GPU更新这么快，5年以后还值多少钱？ 针对这个问题，英伟达为AI客户提供 25%的残值支持机制，这是文章开头提到的5000亿美...