房东经济学

  2026年8月10日，英伟达宣布与阿波罗、贝莱德、黑石、布鲁克菲尔德、高盛、KKR六家机构合作，建立独立的人工智能算力融资平台，目标是长期撬动超过5000亿美元的第三方资金。 一时间，之前持续存在的对于AI循环融资的担忧进一步发酵。 今天我们聊的主题为的是解决两个疑问： （1）AI循环融资到底是一个空转的内循环还是一个需求驱动的优秀商业模式？ （2）英伟达和其生态圈中各个参与者的角色和功能是怎样的？ 一、重资产模式的必然选择 直接谈第一点，结论放在最前面： “循环融资”这个说法本身就是站不住脚的， 因为AI有真实的市场需求，长期看客户消费提供了推动整个行业发展的现金流。 放眼所有重资产行业，金融业务都是普遍存在的，因为重资产行业的产品价格高、回款慢，客户很难一次性付清，往往都会配套金融服务。 比如买房有房贷，买车有车贷；飞机、船舶和工程机械也有融资租赁，能源和基建项目则依赖项目贷款和债券融资。  英伟达在AI领域做的就相当于在房地产行业既当开发商又做银行给客户提供房贷...别的公司想不想也做？当然想，但实力不允许。现在几乎所有科技巨头的自由现金流都被用于capex，但英伟达capex很有限，自由现金流暴增，于是为信用良好的客户提供担保或融资。  英伟达这样做有没有风险？当然会有，风险就是AI需求下降、供过于求，就像这几年中国房地产的情况一样 - 大量新房难以去化、大量存量房空置，于是房地产开发商现金流难以为继。 但中国房地产之前二十年狂飙突进的时候难道就没有房贷和开发贷吗？当然有，现在泡沫破裂的根源是需求不足、是城市化放缓的同时供给太多。 很多人只看到融资和担保方案的风险，却忽略了AI需求猛增的背景下这个商业布局带来的巨大潜在利益特别是对于英伟达这个发起者而言 -  降低各个AI客户的融资成本、鼓励他们创新、增加客户需求，而且所有的钱又都能回到英伟达手上 ，更深远的意义在于，各家被英伟达投资、担保、融资的公司和英伟达生态越绑越紧。 二、 托底计划的重点 房贷、车贷这种传统信贷业务，之所以金融机构敢做，是因为他们知道就算贷款人或公司破产，资产还能收回来，可以卖给别人或者租给别人。那么在AI上的问题在于GPU更新这么快，5年以后还值多少钱？ 针对这个问题，英伟达为AI客户提供 25%的残值支持机制，这是文章开头提到的5000亿美...

  复旦大学网红留学生“王水牛”被曝在中国留学期间“开后宫”，网传他玩了上百个中国女人，约会时一分钱不花全部由女方付费，还导致多位中国女子怀孕。 讽刺的是，这个“王水牛”在互联网上一直是以爱中国的正能量形象示人的，他 坚持学习中文，练习毛笔字，在校园读《论语》，但背后 却在中国做出这样的事情。 这件事不出意外地又引发了互联网上的性别对立，但其实在这件事上进行性别争议毫无意义，纯属转移注意力。 我们真正要思考的是为什么很多中国人在面对本国人和洋人时态度会有如此大的不同，仿佛有一种刻在骨子里的崇洋媚外在作祟。 为什么直到今天，“外国人”这三个字，在中国社会的一些场景中，依然天然带着某种光环？ 同样一个普通人，如果换一张欧美面孔、换一本外国护照，有时候就会突然获得更多关注、更多宽容、更多信任。这才是这场争议背后最值得讨论的东西， 到底是怎样的思维惯性和环境成就了这样一个外国人渣的所作所为，想清楚这一点，未来就能避免这类类似事情的发生。 如果让我总结，原因无外乎两点： （1）近代屈辱与历史观扭曲， （2）外宾享受超国民特权。 先说第一点 ，近代以来中国饱受列强入侵，经历了逾百年的抗争与探索，终于有了今天的民族独立和强大开放。 然而，直面被侵略的历史并不代表矮化自身，我们大多数人从小被各种信息源灌输了太多屈辱感，以至于西方列强在我们潜意识里天生就是强者，他们的态度特别受到重视，同样是对中国的评价，外国人夸中国一句或批评中国一句，对很大一批国人来说都会带来远超合理程度的敏感反馈。 这也可以解释为什么这些年披着正能量外衣的外国人在中国互联网上越来越多，流量也普遍很大。因为这符合一部分自卑国人的情绪价值， 他们已经不满足于从金灿荣张维为这类本土专家口中获得快乐，还要看到那些曾经骑在我们头上的列强子民来赞美中国，只有这样才就能让他们感到舒服，感觉到那种屌丝逆袭的快感。 但只要你看穿了他们的套路，看穿了流量密码背后的逻辑，对洋人完全祛魅，你就会发自内心地希望那些在自己母国一事无成却吃准了中国流量密码的洋人从哪里来回哪里去。 回到中国近代史， 近代中国的悲剧当然有列强侵略这一直接原因，但更值得一个现代国家反思的，是为什么同样面对工业革命和全球秩序巨变，当时的中国没有及时完成制度、科技、教育、军事和治理体系的现代化。 若长期把重点放在“别人如何欺压我们”，而不是“我们为什么会弱到任...

  你最近是不是经常在互联网上看到这类标题或内容，中国的某个大模型又进步了，美国AI投入那么多也不过如此，开源大模型要刺破美国AI资本泡沫了。 然而，这其实是一个有产业和时代背景的典型误解，因为 它除了符合赢学叙事的情绪价值外，与现实背道而驰，而且对于投资的误导性极强。 我们把结论摆在前面，真实情况是开源（开放权重）大模型（无论来自中国还是美国）越多、越强大、生态越丰富，那么对于英伟达就越有利，对于投入巨大资本支出的美国科技公司也越有利。不仅不会让AI投入浪费，反而会大幅提高AI投入带来的长期回报。下面我们将详细分析。 一、开源大模型对英伟达意味着什么？ 无论是闭源模型还是开源模型、无论从零开始训练还是蒸馏学习，英伟达在大模型训练中的地位不仅没有减弱，反而还在增强。 从7月到现在，全球有四个比较惊艳的大模型，分别是Grok 4.5、Muse Spark 1.1、GPT 5.6以及Kimi 3，他们有一个共同点，那就是全都是在纯英伟达集群和CUDA生态上训练的产物。 在这几个大模型口碑不断爆棚的同时，英伟达股价表现也很强劲，在半导体整体承压的7月甚至录得上涨，这是巧合吗？很可能不是。  科技发展没有捷径，参数、数据、算力三者共同形成的Scaling Law是大模型的方向，无论GLM、DeepSeek还是Kimi，他们各自的训练成本一点也不低，虽然大模型公司自己没有很多算力资源，但他们往往都是依托于背后的云服务商进行的，比如Kimi K3就是基于阿里云的两万张英伟达GPU训练出来的。 除了训练，推理则是开源模型相比闭源模型更加对英伟达有利的场景。 市场一般都认为英伟达在推理环节不可避免地将被ASIC瓜分很大一部分市场。然而据美国科技商业媒体The Information，虽然各家自研芯片都表示要抢夺英伟达份额，但英伟达在推理环节的占比还在越来越高。 数据源： The Information↑ 推动这个占比提高的核心因素是什么呢？除了英伟达在推理环节效率和成本上的进化外， 开源模型的繁荣是一个非常重要的推动力。 开源大模型生态越繁荣，则英伟达越有利。  因为大量创业公司可以拿开源模型做产品，传统企业可以拿来做内部系统，中等云厂商可以提供模型托管和 GPU 云服务，私有化部署团队可以给客户做本地部署，AI应用公司可以把开源模型包装成客服、办公、销...