房东经济学

  最近美国市场特别是AI相关鬼故事非常多，包括通胀反复、美债收益率上升、AI债务风暴等等。 但我们回头看，每一次黄金坑都是因为这样或那样的鬼故事砸出来的，包括2020年的疫情、2025年的对等关税，以及今年3月的伊朗战争， 从估值看， 我们现在可能又来到了一个黄金坑，而这次黄金坑的形成和前几次却有很大不同。 一、低估值 经历盈利的大幅增长以及近期的下跌，以纳斯达克100为例，现在无论是滚动PE还是前瞻PE都已经来到了一个堪比2025年4月对等关税、2026年3月伊朗战争级别的黄金坑。 纳斯达克100近三年滚动市盈率↑ 纳斯达克100近三年前瞻市盈率↑ 同样的情况在标普500身上也是类似的，当下无论是标普500、纳指100还是道指，估值都在非常低的水平。 和之前的区别在于，其实这一波无论是标普500还是纳指100都没有经历之前两次那样的剧烈下跌，PE的快速下降来自盈利的增长， 所以这回很多人感觉不到黄金坑的存在，毕竟标普500距离历史新高只有2%，纳指100只有6%。 另外，我们正在进入一轮财报季，大多数权重科技公司的业绩现在尚未揭晓，伴随EPS的增长披露，一两周后整个市场的滚动PE还会进一步下压。 估值越来越低，这正是通胀反复、能源价格上涨、国债收益率走高、国际局势不确定等多个因素压制导致的，但换个角度看，在当下这样强劲的盈利增长基本面前，如果不是这些因素，市场的估值不可能是现在这样的水平。这些利空因素消失一个，估值就可能释放一轮。 二、上游的好消息 我们一再强调基本面，最近就有两份财报非常值得关注， 一份是台积电、一份是阿斯麦。 台积电在2026年三季度营收467.2亿美元，同比+41.1%；净利润239亿美元，同比+68.7%。 在营收结构中，高性能计算（HPC）收入环比增长超20%，占总营收68%，已成绝对主力。  台积电三季度中相对走弱的指标是毛利率，从上季的67.7%降至66.4%，原因是2nm初期量产稀释了毛利率，新制程刚放量时，昂贵设备的折旧已经开始计入成本，产量、良率和生产效率则需要时间提升，初期每片晶圆分摊的成本通常较高，伴随后续2nm放量，台积电的毛利将会上升。 另外，台积电的盈利能力正在爆发，明年这个时候，台积电的营业利润很可能会超过苹果。 阿斯麦三季度营收75.16亿欧元，同比+55.2%，净利49.60亿欧元，同比+13...

  最近， 尊界V800在懂车帝平台的测试中连续三次被踩断刹车踏板，引发全网关注。 这件事其实没有什么值得争议的，核心就两个问题： （1）任何情况下，刹车可不可以被人力所踩断？ 答案是不可以，这是基本常识； （2）如果产品有问题，厂家是不是应该道歉并召回？ 答案是应该，这也是基本常识。 有问题并不可怕，任何产品都可能存在缺陷，正常的做法是承认错误并且修复和召回。 由于刹车踏板属于不可妥协的底层安全件，因此历史上的主流处理方式都是通过官方召回进行免费的硬件更换或结构加强。 比如在2020年，福特野马 制动踏板支架材质由尼龙更改为了聚丙烯，由于设计验证程序中未留足足够的设计余量，在极端或紧急制动情况下，踏板支架可能会在枢轴位置发生断裂，导致驾驶员失去物理制动能力。 福特没有将此归咎于用户脚力过大，而是承认自身工程验证不足。随后在全球范围内实施了召回（包括中国市场召回2627辆进口野马，北美召回超3.8万辆）， 为受影响的车主免费更换改进后的制动踏板支架总成，重新将材质恢复或调整至高强度规格，彻底消除隐患。 又比如2016年，大众途锐和保时捷卡宴被爆出制动踏板的卡簧可能松脱、枢轴销移位的问题。长期使用会导致踏板轴发生断裂或脱位，使得制动踏板无法正常被踩下或回位，中国市场涉及车辆超过20万辆。随后 大众和保时捷展开了大规模召回计划， 对召回车辆的制动踏板轴承进行检查，并免费为车主安装或更换改进后的加固卡簧/枢轴销组件，确保物理连接的牢固性。 回到V800上来，事情发展到现在，我想问题并不只是刹车，更可怕的是后续厂商的傲慢态度和霸道操作。 懂车帝测试早已被全网下架，就连字节自家的抖音都被迫下架了这个时长19分钟10秒的测试视频。 直到现在，这个测试视频在中国互联网上仍然还是绝迹的状态。 这个视频一天不能看，就意味着亿万网民的言论自由和知情权受到一天的霸凌。 不信你可以试试，当你用搜索引擎搜索标题时或许还能看到视频搜索结果，但点进去一看就是视频不见了↓ 我想之所以V800的刹车问题引发如此之大的舆情反弹，除了刹车事关安全外，也和上述这些无理操作有分不开的联系。 想象一下，如果是丰田或者特斯拉出现这样的安全问题，网络舆情会怎样？厂商又会怎样应对？ 我作为一个普通的中国公民，有一个简单的疑问： 是谁给了一家私营企业在互联网上删帖封号、打击异己的权利？ 这绝对是比刹车问题更加...

  最近社保话题很火，也很敏感。 我梳理了一下，事情的起因主要是两件事，一是人社部副部长李忠表示要 通过各种方式把没有参保的人找到并动员参保。 另一件则是国家税务总局在9月底发布的 《全国税务行政处罚裁量基准（2026年版）》，在公告的文本中虽然没有专门提及社保，但在附件中明确 将社保正式纳入全国统一的税务处罚裁量范围，用人单位不缴或少缴社保费，责令限期缴纳后逾期仍不缴的，按欠缴金额最高可处3倍罚款。 社保通常包含五险，即养老保险、医疗保险、失业保险、工伤保险、生育保险，但其中养老保险一项的缴纳额往往就占三分之二甚至更多。 所以最近大家讨论的社保问题，完全是套个壳子说事，本质其实就是谈养老问题 ；又考虑到代际赡养的模式，本质又是年轻人思考要不要交钱养现在老人的问题。 这可以简单化为两个非常好切入的问题，回答了这两个问题每个人自己心里就会有决策方向了： （1）等你退休时，有多少工作年龄段人口，其中又有多少在交养老保险，这决定你退休时能拿到多少钱； （2）当下这个养老金模式是否公平合理。 目前中国养老金并非一个标准，也不是双轨制，而是三轨制，分为行政事业单位离退休、企业职工以及城乡居民这三类。 按人数算， 城乡居民人数 > 企业职工 >  行政事业单位，但按照相关支出来看，则是反过来的， 仅行政事业单位的支出，就占三项总和的56.1%。 于是，我们看到了人均养老金上更加夸张的差距， 行政事业单位的离退休人员的人均养老金是企业退休人员的两倍，是城乡居民的26倍 ...以至于一个退休公务员每月到手一万的同手， 一个老农每月到手只有一两百元，这种对比放在全世界任何地方都非常扎眼，更不用说发生在一个社会主义国家。 现在不少二三线城市年轻人的中位数月薪大概就只有三四千元，月入过万已非常困难，在这些地方，体制内退休每月到手过万的人比上班每月到手过万的年轻人还要常见得多。 目前只要是上班族，大部分都强制社保， 但现在出现了一个巨大变量，那就是灵活就业群体，中国灵活就业的人口今年将达到3.2亿，而且还在快速增长中， 而 这部分人绝大多数是不愿意主动缴纳社保的（特别是其中的养老金部分）。 可是， 灵活就业者中，有非常大的比例其实就是失业者，他们的经济状况本就困难， 这些人原本应该得到的是更多补助。 以深圳为例， 深圳灵活就业的养老保险+医保每月大约是1500...