房东经济学

  最近美国30年期国债收益率冲到了5.34%，创 2007 年以来新高，这引发美国财政部的直接干预。 美债的规模近期也突破了40万亿美元大关，全球关注。我最近也收到很多读者提问，大体方向不外乎下面几个：美国的债务可持续吗？美债收益率攀升对美股市场有何影响？会不会压垮市场导致崩盘呢？ 今天的主题就谈这个话题。 一、40万亿的美债，顶得住吗？ 先看看财政部的长债干预，财政部在上周干预美债市场，之后还在8月19日宣布把接下来长期美债的回购规模至少翻倍，原来10—30年期美债每次最多回购约20亿美元，现在提高到至少40亿美元，新的更大规模回购要从9月9日开始。 需要注意的是，这不是美联储QE，也不是开印钞机（只不过政部这样操作的意义在于告诉市场长期美债收益率基本上到顶了）。美联储QE是美联储创造货币买国债，相当于直接增加金融体系里的钱。财政部回购则是政府自己的债务管理，比如它买入40亿美元的30年期国债，之后可能又发行更多短期国债来融资。所以美国总债务并没有因此明显减少，只是把一部分长期债换成了别的期限。 当下美国联邦债务已达40万亿美元，规模的确巨大，但这个规模是应该看相对大小。 在美债不断增加的背景下，美国联邦政府的收入也在快速增长 ，从2020年的3.42万亿美元增长到2025年的5.24万亿美元，增长超53%，远超同期联邦债务39.7%的增幅； 美国的GDP也在快速增长，今年大概将达到32.6万亿美元，相比2020年也增长54.8%，幅度同样超过美债增幅。 考察国债/GDP的比重，美国在发达国家中并不是最高，日本、新加坡、意大利都远高于美国，整个发达国家 一般政府总债务/GDP的平均值为108.2%，美国是125%，相差并不大。 真正对美国构成压力的是利率 ，美国的利率明显高于大多数发达国家，更高的利率使得即便相同的负债率，联邦政府的利息开支也会高得多，不过利率是波动的，会升就会降，伴随未来利率回落、GDP蛋糕做大，情况就会得到更多缓解。 二、股市会崩盘吗？ 国债收益率代表的是无风险利率，它的上升会不会让美股崩盘呢？ 我们看看前一个类似的时间段就有数，这就是互联网泡沫时期。 那个时候美债收益率比现在还要高很多，十年期美债收益率达到6.73%，但在那之后，市场不仅没有下跌，反而继续上涨。 当时的背景是美国经济强劲，互联网革命给投资者带来很大期待。但风险也在积...

  这是一则首发于2021年的旧闻，我依然记得发布时引来了无数人的侮辱和谩骂，扣上的帽子都是你能想到比如汉奸、美狗、不爱国这些标签，以及那些最汉语中最难听的骂人话。 当时给我一种非常魔幻的感觉，偌大一个中国互联网，居然容不下事实求是地评价联想这样一家对国家科技发展有重要贡献的中国企业。 2026年来，恰逢联想业绩伴随AI需求的增长而飙升，联想股价年内上涨超过200%，我们几乎可以得出一个 “司马南定律” - 凡是他批斗的对象往往都是好东西。  我对于联想的好感，其实也远远早于2021年这则主题。早在1998年，那年我才上小学一年级，我家的第一台电脑就是联想1+1，虽然只是Windows 98，虽然只能玩几个单机游戏和拨号上网，但它真的给我带来了很大的震撼。 作为一个观众，我也看到联想 作为中国最早的IT公司之一，本可以利用宏大叙事和民族主义来标榜自己，但他们没有这样做；联想也极少陷入知识产权争议不去用无底线的手段偷拿抢、更没有通过对友商进行诋毁来营销自己 ...在我看来，联想的路线是在商言商，走市场化和国际化的路线，用产品和服务来说话，这是我后续对联想这家公司有好印象的更重要原因。 如今， 以爱国自居的司马南因逃税偷税被罚900万，而被他撕咬批斗的联想却在AI时代做大做强，事情的发展已经到了可以进行合订本和定调的时候了。 由于当初的账号无法使用，文章也不再可读，特此重发， 分隔线后2021年的文章内容↓ 最近在网络大V司马南的鼓动之下，互联网上出现了针对联想公司上纲上线式的批判，这些指控包括国有资产流失、高负债、5G投票事件、外籍高管比例等议题。 这些指控一出，网上呈现两极分化的局面，一部分人大力支持，觉得他为民发声，甚至说司马南是“当代鲁迅”；另一部分人则认为其对联想帽子扣的太大，加上他曾经那些投机往事，对其行为表示质疑。 说实话，我个人对司马南印象并不好，但回到这件事上来，还是要秉持一个客观公正的态度，对事不对人。今天我们不谈他曾经支持过谁、不谈他家人是否在美国生活和购房、也不谈他是不是赴美过年时被电梯夹到过脑袋... 我们今天只就事论事，聊聊他以及包括他在内的一些人对于联想的指控到底是不是站得住脚，一切以事实说话。 一、联想让国有资产流失了吗？ 司马南对联想的质控一共有七条，但其中含金量最高、看上去威力最大的只有一条，那就是国有资产流失。 他...