房东经济学

  最近台积电表现非常强势，我在公众号和知识星球也收到若干个读者的私信，大体意思都是问台积电是不是太高了，所以有了今天这个主题。 今天的内容是个人见解，不构成投资建议也不保证100%正确，只希望回顾和记录自己的言行一致并温故知新，如果还能给读者提供一些新的角度和参考那我就非常高兴了。 一、观点回顾 我第一次把台积电加入自己的组合是2024年的3月 ，第一时间在星球社群公开，两个月后又在公众号分享了主题： 三个月获利20+%，我为何看上这家公司？ 阐述了选择台积电的各方面原因，此后持续增持只买不卖。 在2025年1月的主题 又来一个好消息 中，聊了台积电的技术优势、毛利和估值水平，结论是当时台积电的即时估值水平只有23.7倍，且成长确定性非常高； 在2025年10月的主题 制造业中的印钞机 中，分析了台积电作为一家制造业公司的过人之处，特别是这家公司的毛利率 是当今世界毫无争议的制造业之王。 说实话，我对这家公司的预期大约是在波动中实现年化20-30%的表现，没有想到初次买入后不到两年时间上涨165%，过去两年特别是今年以来表现确实完全超出了我的预期。 在过往主题的基础上，今天会分享一些新思考，包括： 为什么“AI底座”对于投资者来说确定性最高、 为什么台积电估值开始超过七巨头、 以及如果你恐高，那么除了台积电外还有哪些公司是非常好的关注目标。 二、AI的底座 关于“你怎么看现在的台积电”这类问题，我觉得与其问一个人怎么看不如看一个人怎么做，因为人应该是言行一致的（无论是对是错），现在我的主力账户中台积电占比近15%（其中超过一半是涨出来的）↓ 截至2026年2月11日结束，我的账户结构↑ 而仅英伟达和台积电两家的权重，就已经超过了56%。从长期均衡和抗风险的角度看，这样的比重显然有短板，但为了尽可能地去抓住AI时代的机遇，这两家公司就是我能想到的确定性最好的公司。 为什么AI在现阶段，重点还是应该放在基础设施这一块呢？因为基础设施是底座，而应用的竞争现在看尚不明朗。 我们以大模型为例，最早是ChatGPT风光无限，然后Gemini作为强势的挑战者参与竞争表现优异，同时Claude作为生产力模型早已广泛应用，而上周GPT-5.3-Codex在编程上的惊人表现，使得OpenAI再一次回到舞台的中央... 前几天字节还发布了视频制作模型Seedance 2.0，宣...

  AI时代已经到来。 当我们观察到走在AI最前面的 美国时候，会发现一些奇怪的经济现象 ，那就是经济规模和劳动生产率明显加速增长，但普通人找工作却越来越困难，企业裁员力度越来越大。 这可能是美国历史上看上去最矛盾的一次经济繁荣，我们今天会以此线索为入口，探讨以下几个话题： 科技巨头庞大的资本支出是否合理？ 为何出现久违的暴涨? 算力的重要性，为什么GPU在ASIC化？ 普通人在AI大规模替代人力的背景下有何应对方法？ 一、裁员潮下的经济繁荣 2025年三季度，美国经济 按年率计算增长了4.4%，较二季度3.8%的增速加快，四季度美国GDP数据尚未公布，但根据亚特兰大联储GDPNow的模型预测，美国2025年四季度GDP增速预估在4.2%。 如果亚特兰大联储的预测正确，那美国经济已是连续三个季度保持在4%左右的增长速度了，对于美国这个人均GDP在9万美元的发达国家来说，这个速度是惊人的。 高GDP增速的背后，除了贸易逆差减少带来的数字增长，更深更长远的影响因素是劳动生产率的加速提升 - 美国目前的劳动生产率正处于一个爆发期。 在2025年二季度，美国 非农劳动生产率按年率增长了4.1%; 到了三季度，生产率更是进一步加速增长了4.9%。 4.9%是过去半个世纪都罕见的高增速 ，甚至超过了90年代互联网红利最强劲的时期。 美国战后各个阶段的劳动生产率平均增速对比↑ 推动这一波生产率上升是AI，AI在2025年已开始从实验室演示转向企业生产工具，尤其是编程、金融和法律服务领域，带来产出的大幅增加而工时无需增长。 另一方面， 2025年，美国企业的裁员现象呈现出明显加剧的趋势， 全年裁员人数突破120万人，比2024年大幅增长了58%，创下自2020年口罩以来的最高纪录。 到了2026年美国裁员的情况还在加剧， 美国雇主在2026年1月宣布裁员108435人，同比上升118%，环比2025年12月上升205%，为2009年以来同期最高值 。同期企业仅宣布5306例新招聘，同样为2009年开始追踪该数据以来1月招聘量的最低值。 2009年的背景是什么？是金融危机期间。你很难想象美国在GDP增速高歌猛进到4.4%的背景下，企业裁员的规模看齐金融危机的大衰退时期。 这种撕裂是否自相矛盾呢？我认为不矛盾，反而是 证实了AI对经济正在带来改变 - 公司们对于招人越来越吝啬，...