房东经济学

  AI时代已经到来。 当我们观察到走在AI最前面的 美国时候，会发现一些奇怪的经济现象 ，那就是经济规模和劳动生产率明显加速增长，但普通人找工作却越来越困难，企业裁员力度越来越大。 这可能是美国历史上看上去最矛盾的一次经济繁荣，我们今天会以此线索为入口，探讨以下几个话题： 科技巨头庞大的资本支出是否合理？ 为何出现久违的暴涨? 算力的重要性，为什么GPU在ASIC化？ 普通人在AI大规模替代人力的背景下有何应对方法？ 一、裁员潮下的经济繁荣 2025年三季度，美国经济 按年率计算增长了4.4%，较二季度3.8%的增速加快，四季度美国GDP数据尚未公布，但根据亚特兰大联储GDPNow的模型预测，美国2025年四季度GDP增速预估在4.2%。 如果亚特兰大联储的预测正确，那美国经济已是连续三个季度保持在4%左右的增长速度了，对于美国这个人均GDP在9万美元的发达国家来说，这个速度是惊人的。 高GDP增速的背后，除了贸易逆差减少带来的数字增长，更深更长远的影响因素是劳动生产率的加速提升 - 美国目前的劳动生产率正处于一个爆发期。 在2025年二季度，美国 非农劳动生产率按年率增长了4.1%; 到了三季度，生产率更是进一步加速增长了4.9%。 4.9%是过去半个世纪都罕见的高增速 ，甚至超过了90年代互联网红利最强劲的时期。 美国战后各个阶段的劳动生产率平均增速对比↑ 推动这一波生产率上升是AI，AI在2025年已开始从实验室演示转向企业生产工具，尤其是编程、金融和法律服务领域，带来产出的大幅增加而工时无需增长。 另一方面， 2025年，美国企业的裁员现象呈现出明显加剧的趋势， 全年裁员人数突破120万人，比2024年大幅增长了58%，创下自2020年口罩以来的最高纪录。 到了2026年美国裁员的情况还在加剧， 美国雇主在2026年1月宣布裁员108435人，同比上升118%，环比2025年12月上升205%，为2009年以来同期最高值 。同期企业仅宣布5306例新招聘，同样为2009年开始追踪该数据以来1月招聘量的最低值。 2009年的背景是什么？是金融危机期间。你很难想象美国在GDP增速高歌猛进到4.4%的背景下，企业裁员的规模看齐金融危机的大衰退时期。 这种撕裂是否自相矛盾呢？我认为不矛盾，反而是 证实了AI对经济正在带来改变 - 公司们对于招人越来越吝啬，...

  先看一个数据。 2025年全年，中国住户贷款增加4417亿元，你也许对于这个数字没有太多概念，那这里可以再看几条历史数据： 2021年时， 中国住户贷款增加7.92万亿元， 再往前十多年的2010年， 中国住户贷款增加2.87万亿元。 4417亿元的住户贷款 是自2005年以来的最低值。 在2025年全年16.27万亿元的新增人民币贷款中，居民贷款仅占约2.7%。作为对比，2023年这一比例约为19%，而高峰时期（如2017年前后）居民贷款曾占据新增贷款的半壁江山。 因为住户贷款增长显著放缓，我们看到，中国的居民部门杠杆率在高位横盘四五年后，在2025年开始出现明确的下降趋势。换句话说，你看到的2020年到2025年初这个过程中的房价下行，实际上对应的居民杠杆率还没有开始真正下降。 到了2025年四季度末，中国居民杠杆率下降至59.4%，虽然在历史上看仍高，但正在以每个季度下降一个百分点的速度去杠杆 -  2025年二季度末时居民部门杠杆率为61.1%、三季度末时为60.4%，四季度末时来到了59.4%。 按照这个速度，未来中国居民杠杆率可能会以每年3-4个百分点的速度下降。 居民部门杠杆率的定义是，居民部门的总负债比上全国GDP，这个数字下降，可以由负债减少贡献、可以由GDP增长贡献，也可以是GDP增速快于负债增速带来的结果。 中国居民去杠杆，意味着老百姓的负债压力由于各种主动或被动的因素而降低了。这是在资产价格（特别是房价）经历泡沫出清阶段常见的情况。 作为对比，美国在经历房地产泡沫出清的过程中，居民杠杆率在高位只稳住了不到两年然后就开始向下了，而中国稳了大概五年，可以说中国人面对负债的韧性比美国人强得多。 美 国居民部门杠杆率 200 0-202 4↑ 另一方面，虽然美国历史上居民部门杠杆率一度接近100%，远高于中国峰值的60%出头，但真正决定杠杆压力的是负债和收入的比重，由于美国的收入占GDP比重（75%-80%）远大于中国（约为45%），所以如果考察实际体感压力，那么美国峰值的97%杠杆率背后是97%/77.5% = 125%的负债收入比；中国61%的峰值杠杆率背后是61%/45% = 136%的负债收入比。对比体感杠杆压力，中国居民也是比美国2007-2009年更高的。 因此，无论是负债的抗压耐力还是抗压强度，中国人的比美国人更强...