房东经济学

  2026年6月30日，美国最高法院就"川普诉芭芭拉案"（Trump v. Barbara）作出裁决，以6比3的结果维持下级法院的判决，阻止川普政府限制"出生公民权"的行政令生效。 这个案子的背景是川普在2025年1月重返白宫第一天就签署行政令，规定父母均非美国公民或合法永久居民的新生儿不能自动获得公民身份，该行政令在美国多地引发诉讼，多名联邦地区法官禁止该行政令生效，因此这项行政令从未在美国任何地方正式生效，最终官司打到最高法院。 最终首席大法官罗伯茨执笔多数意见，援引1898年"美国诉黄金德案"的先例，认定宪法保障在美国领土上出生的儿童拥有公民权的长期原则。判决书写道， 公民身份始终是自由参与美国政治共同体的根本权利，第14修正案的制定者将这项保障扩展到这片土地上每一位生而自由的人，如今法院依然信守这项承诺。 今天我们就聊聊美国出生公民权，历史上的判例以及宪法的意义。 一、宪法与判例 这一案件源于2025年1月20日，川普在第二任期第一天签署的行政令行政令范围包括：非法移民的子女，以及以学生签证、工作签证等身份合法但临时居留的移民所生子女。 在该案4月的辩论日，川普亲自出席旁听，成为美国历史上首位出席最高法院口头辩论的在任总统，但中途离场。因为当时现场的形势对其非常不利，大法官普遍对政府立场表达质疑。 根本原因是美国宪法第十四修正案规定： "所有在美国出生或归化的人，且受其管辖者，均为美国公民。" 该修正案于内战后的1868年通过，目的是推翻1857年德雷德·斯科特案——那个判决认定黑人无论是否自由，都无法成为美国公民。 被大法官密集引述的历史判例就是1898年 “美国诉黄金德案”（United States v. Wong Kim Ark）。 黄金德（Wong Kim Ark）是一位出生于旧金山、父母均为中国移民的年轻人。依当时美国法律，其父母终身无法取得美国公民身份。1895年，他赴中国短暂探亲后返美，却在旧金山被海关官员拒绝入境、予以拘押。这一事件发生于反华势力多年游说的背景之下——这些势力主张，华人移民的子女"在出生的那一刻起便隶属于外国政权"，因此不受第十四修正案保护。这场19世纪试图重新诠释第十四修正案以排除移民子女的努力，最终以失败告终。 1898...

  我们之前无数次提到过，AI这条线是未来十年乃至更长时间一个确定性极强、成长性极高的赛道... 今天我们把这条主线再拆分，看看站在当下2026年中这个时间点，结合一些数据可视化和一份近期广受关注的报告，看看哪些机会更值得把握。 AI产业链有三段，分别是上游（半导体）、中游（云服务）、下游（大模型、软件以及AI与各行各业的广泛融合） ，这三段都是AI发展的重要组成部分。 从2023年初到现在，AI崛起带来的更多是上游的爆发，这一点很好理解，因为AI要发展，模型要训练和推理，首先就需要半导体，于是我们看到GPU、ASIC、存储、光通信等等相关公司相继迎来爆发。在2026年，全球半导体销量在2025年已经很高的基础上几乎翻倍，超过1.5万亿美元。 可是现在出现了一个怪圈，那就是 资本市场上硬件硬、软件软，云大厂被视为花钱的冤大头。 但也许我们现在正处于一个转折点，我们谈的 转折点不是短期市场波动和情绪的预测，而是对基本面变化的考察。 从确定性看， AI的基本面确实是上游 > 中游 > 下游 ，因为无论是走哪家云大厂，无论是用哪个大模型，也无论是哪一个软件和服务受益于AI，整个AI产业的底座都是上游的半导体，资本追求确定性是可以理解的， 所以我们看到上游（半导体）表现更好。 但站在当下，如果我们同时考察估值和确定性，那么 中游的云服务以及下游部分和toB属性较强护城河较深的软件行业是非常有吸引力的。 中游（云服务）的重要性在于，半导体必须通过云服务去为客户生成token，所以中游的确定性并不会比上游少多少，只是云大厂资本开支在短期内侵蚀了自由现金流，让市场感到害怕。  但我觉得这完全是不用担心的，云大厂一年翻一倍的capex当然不可持续，可是长期每年10-20%的capex增长是毫无压力的， 因为伴随算力储备增长，营收和利润会很快追上来，我个人认为这个时间点可能就在2027年中。 这可能也是为什么黄仁勋最近敢说这一波capex会持续几十年这样夸张的话， 其实长期看capex不是基建浪潮了，而是长期的算力刚需，就像我们要用电用油一样。  capex最大的四大科技巨头的自由现金流预计会在2028年开始，受到AI的推动而爆发式增长↑ Exponential View分享了一个数据， 在过去12个月，全球生成式AI实际收入约1100亿美元、...

  最近俄乌局势有两件事非常值得关注： 一是马克龙透露了一条关键信息， 他说G7之后美国不再在俄乌战争双方之间充当中立的调解人，而是转而支持乌克兰领土主权和领土完整，包括提供军事和能源援助，以及施加对俄制裁。 二是普京的小弟卢卡申科对泽连斯基认怂 。起因是泽连斯基对卢卡申科下最后通牒，说一周之内拆除俄军无人机在白俄边境的中继通信基站，否则就要打白俄罗斯。然后卢卡申科光速认怂，向泽连斯基道歉，然后老老实实撤掉了基站。他还表示如果乌克兰像打击俄罗斯那样攻击白俄，白俄将非常脆弱... 这一方面说明乌克兰实力的增强，更说明了俄罗斯对于白俄的掌控力已急剧下降。 战场局势也在发生变化，在2026年6月18日，多架无人机袭击莫斯科多个地区的众多目标，其中包括一家大型炼油厂，浓烟滚滚，莫斯科看上去像是战区。 而到了本周，这种打击还在持续。 乌克兰的无人机成本低廉、量大管饱，而且战术灵活，非对称打击效果极强，还可以用来消耗俄罗斯有限的防空资源，一般都是多批次先消耗俄罗斯防空能力，再通过更多无人机或导弹攻击目标。 假如用10-20万美元价值的拦截弹对付5万美元的无人机，拦或不拦都是输，拦截的话经济上亏了15万美元，不拦的话可能就是一个炼油厂被打废了，损失更大。而莫斯科这种层层设防的地方大量目标被打中，也证明俄罗斯的防空能力已经到极限。 我们可以明显看出，从去年底下半年开始，乌克兰调整了战术和打法，即把战争的争夺从聚焦于前线的领土，转向打击俄罗斯纵深的军事和经济基础 ，这种打法属于釜底抽薪，可以有效限制俄罗斯的战争能力，大幅增加普京的政治压力，所以俄罗斯境内越来越多的目标成为了打击对象。 而得益于乌克兰无人机产业的飞速发展和国产导弹的研发，乌克兰也确实拥有了越来越多纵深打击的能力。 从结果看，乌克兰的打法是有效的，俄罗斯今年以来联邦预算油气收入约比2025年同期下降29.8%，俄罗斯境内的军工厂和炼油厂被乌克兰遍地开花式地攻击，俄罗斯侵占的乌克兰领土总面积不再扩张反而在缩小，而且更重要的是，俄罗斯的兵力伤亡越来越重，2023-2025年那种靠填人命换一点领土的打法现在看已经失效。 就连之前说泽连斯基手上没有牌的川普，最近还在白宫椭圆形办公室在媒体面前评价泽连斯基： 他表现得相当不错。至少他守住了自己的阵地。双方都有很多人丧命，但我认为他的表现相当不错。 川普说：你必须承认他很有勇...