房东经济学

  美国2026中期选举大局已定。 经过川普两年的折腾，这次选举共和党一败涂地。 这则主题会聊聊这次中选的数据、更深远的意义以及美国未来展望。 一、MAGA的最后一天 截至我写这个主题的时候，民主党已拿下参议院中的54席，成功将7个席位翻蓝，而阿拉斯加和密西西比也很可能是民主党获胜，最终 民主党会占据参议院100个席位中的55个或56个↓ 在众议院选举中，民主党到目前为止已经翻转27个席位，共和党则是净流失27席，没能翻转任何一个原本属于对手的席位↓ 州长选举更加夸张， 以德州、 佐治亚州、 爱荷华州、俄亥俄州 为例，这四个州上一次民主党人当选州长分别是1991年、1999年、2007年和2007年。在川普的选票毒药效应影响下，此次选举将民主党候选人推上了这四个州的州长位置↓ 这个结果证明了美国人对于川普政府的不满。虽然 川普在减税、边境管理等方面做得不错；但对大多数美国人来说，这并不足以抵消政治腐败、物价上涨、个人崇拜以及颠倒黑白的谎言带来的恶劣感受。 二、德州的反转 这次选举前，外界普遍对众议院没有争议，认为民主党大概率拿下众议院，但参议院相对不明朗。 但没想到民主党在参议院选举中也摧枯拉朽，超预期翻转了多个席位，这其中最引人注意的就是德州。 德州是传统红州，也是每次大选共和党最大的票仓。但这次中选德州参议员和州长全都被民主党人拿下了。 这是1999年以来第一次有民主党人胜选德州州长，是1988年以来第一次有民主党人胜选德州参议员。 这次德州的参议员选举是民主党的年轻人Talarico对阵共和党MAGA派的Paxton。 在选举之前，马斯克疯狂攻击和诋毁民主党参议员竞选者Talarico，买了大量广告、使用大量谣言对他进行扣帽子。但结果却是Talarico接近10%的优势赢下了这个宝贵的参议员席位。 在德州内部，如果共和党让John Cornyn这样的资深建制派出战，凭借他在德州多年的经营与人望，Talarico要赢会比现在难很多。因为 Cornyn 在德州政坛多年，拥有成熟的筹款网络、稳定的党内关系和良好的个人形象。但问题是他是建制派共和党人，在川普眼里 Cornyn 不够忠诚。于是，川普没有选择胜算更稳的 Cornyn ，而是亲自下场支持争议缠身的州总检察长Paxton， 帕克斯顿此前不仅因涉嫌腐败、滥用职权和受贿被得州众议院弹劾，还卷入与一名州参议...

  上周，微软、谷歌、亚马逊发布了2026年三季度财报，它们是AI中游最重要的三家公司。他们在财报发布后的股价表现各不相同，最受人关注的是谷歌，因为跌幅太大， 财报后单日一度下跌12%，创上市以来最大单日跌幅。 今天我们的主题会以谷歌为入口，聊聊AI中游的这三大公司的财报、云服务对比、当下AI发展阶段、以及AI到底是不是泡沫。 一、谷歌的问题到底在哪里？ 2026年3季度谷歌营收1275.77亿美元，同比增长24.7%，低于预期；净利润264.68亿美元，同比下降24.3%，低于预期。净利润下降主要是因为投资收益，谷歌营业利润为405.76亿美元，同比增长29.9%。 聚焦现金流，谷歌这一季度的自由现金流仍为负，而且还比前一个季度大幅恶化了，由-58.6亿美元进一步下降到-90.7亿美元。明年资本支出还会继续增长，市场的担心除了在投资回报上，可能还有对后续进一步发债或增发股票的担忧。 但我认为谷歌这个季度的财报最大的问题并非现金流恶化，亚马逊自由现金流比谷歌恶化的更多（亚马逊也下跌但却远不如谷歌跌的多），我觉得巨大的资本支出和暂时的负现金流都不是问题，当下的投入为的是未来的护城河，谁拥有算力，谁就在未来拥有更深的护城河。  谷歌的关键问题是广告业务增速明显放缓，广告是谷歌高毛利的现金奶牛， 搜索广告同比增速从一季度的19%降低到二季度的17%，又骤降至三季度的12%，环比增速几乎为零 。 现在的市场叙事又回到了两年前，当时市场觉得AI会导致搜索量下降，后来谷歌用业绩证明了自己，但当下这一担忧再度出现，而且这次AI并不只是聊天机器人，而是更加广泛的AI Agent，冲击范围更广、程度更深，我认为谷歌下一阶段应该会做两件事，一是想办法将广告和AI Mode的搜索模式融合，二是像微软最近一样启动大规模裁员或变相裁员。  AI普及对于每个普通人的直接影响就是消除信息壁垒，天然会降低广告的重要性，这一点恐怕是无法避免的 ，但谷歌可以在广告成为低增长业务，甚至可能陷入衰退之前把云服务业务做起来。广告占收入比重更大的Meta近期也表现很弱，大概率也是这个原因： 自己的新业务革的是自己老业务的命。  二、翻倍的云业务，为何没能让市场兴奋？ 微软、谷歌和亚马逊这三家公司最大的增长极都是云服务。 AWS增速为39%，Azure增速为48%，Goog...