三次绝佳的机会
我们之前无数次提到过，AI这条线是未来十年乃至更长时间一个确定性极强、成长性极高的赛道... 今天我们把这条主线再拆分，看看站在当下2026年中这个时间点，结合一些数据可视化和一份近期广受关注的报告，看看哪些机会更值得把握。 AI产业链有三段，分别是上游（半导体）、中游（云服务）、下游（大模型、软件以及AI与各行各业的广泛融合） ，这三段都是AI发展的重要组成部分。 从2023年初到现在，AI崛起带来的更多是上游的爆发，这一点很好理解，因为AI要发展，模型要训练和推理，首先就需要半导体，于是我们看到GPU、ASIC、存储、光通信等等相关公司相继迎来爆发。在2026年，全球半导体销量在2025年已经很高的基础上几乎翻倍，超过1.5万亿美元。 可是现在出现了一个怪圈，那就是 资本市场上硬件硬、软件软，云大厂被视为花钱的冤大头。 但也许我们现在正处于一个转折点，我们谈的 转折点不是短期市场波动和情绪的预测，而是对基本面变化的考察。 从确定性看， AI的基本面确实是上游 > 中游 > 下游 ，因为无论是走哪家云大厂，无论是用哪个大模型，也无论是哪一个软件和服务受益于AI，整个AI产业的底座都是上游的半导体，资本追求确定性是可以理解的， 所以我们看到上游（半导体）表现更好。 但站在当下，如果我们同时考察估值和确定性，那么 中游的云服务以及下游部分和toB属性较强护城河较深的软件行业是非常有吸引力的。 中游（云服务）的重要性在于，半导体必须通过云服务去为客户生成token，所以中游的确定性并不会比上游少多少，只是云大厂资本开支在短期内侵蚀了自由现金流，让市场感到害怕。 但我觉得这完全是不用担心的，云大厂一年翻一倍的capex当然不可持续，可是长期每年10-20%的capex增长是毫无压力的， 因为伴随算力储备增长，营收和利润会很快追上来，我个人认为这个时间点可能就在2027年中。 这可能也是为什么黄仁勋最近敢说这一波capex会持续几十年这样夸张的话， 其实长期看capex不是基建浪潮了，而是长期的算力刚需，就像我们要用电用油一样。 capex最大的四大科技巨头的自由现金流预计会在2028年开始，受到AI的推动而爆发式增长↑ Exponential View分享了一个数据， 在过去12个月，全球生成式AI实际收入约1100亿美元、...