最近看到一个数据，让人陷入思考：二十一世纪以来，黄金的年化回报率超过了巴菲特的伯克希尔·哈撒韦股票表现↓
2001年初伯克希尔·哈撒韦的股价为7.15万美元，今年最高是80万美元，累计涨幅1019%2001年初黄金价格为270美元/盎司，现在是3230美元/盎司，累计涨幅1096%。由于伯克希尔·哈撒韦股票长期不分红，因此其股价波动就是全收益数据，由此可见在本世纪的这前二十五年里，黄金确实打败了股神巴菲特。投资者普遍认为，黄金具有抗通胀的属性，但长期表现难以与全球最好的权益类资产（例如标普500、纳斯达克100等）比肩，然而过去二十五年的数据是实实在在地证明了黄金的投资价值，黄金打败了这些权益类资产。进入二十一世纪以来，以购债为手段的量化宽松逐渐成为发达国家央行的主要货币政策手段，这使得各个主要央行资产负债表空前扩大。例如美联储资产负债表从2008年的不足1万亿美元膨胀至2025年的近9万亿美元，导致全球流动性泛滥。黄金作为唯一脱离主权信用背书的资产，成为对冲法币购买力下降的核心工具。历史数据显示，美联储资产负债表每扩张3000亿美元，黄金价格平均上涨100美元/盎司，两者相关系数高达0.93。
回顾历史，黄金在1970年代石油危机、2008年金融危机、2020年疫情期间的牛市，均对应主要央行资产负债表扩张周期。从1980年到2000年这二十年时间里，黄金不仅没有上涨，反而下跌了快一半，而最为对比，同期标普500累计涨幅达到1123%，伯克希尔哈撒韦累计涨了167倍。因此站在新世纪的开端，我们可以理解为黄金相比权益类资产的市值出现了显著的低估，在此基础上，过去二十多年黄金跑赢巴菲特也就不足为奇了。当市场对主权货币、金融体系或地缘秩序的信心动摇时，黄金作为“非信用资产”的价值存储功能被重新定价。根据历史统计，黄金与标普500的相关系数在危机期间可降至-0.5，即在突发事件冲击时，标普500每下跌10%，黄金上涨5%。二十一世纪以来，世界局势风云变幻，逐步从冷战结束后的单极稳定状态走向多极化。在此期间，911事件、阿富汗战争、伊拉克战争、全球金融危机、欧债危机、新冠疫情、俄乌战争、以色列哈马斯战争等等都推升了市场的避险需求。全球央行（如中国、俄罗斯）持续增持黄金储备，在2024年购金量达1044.6吨，占全球需求的20%以上，黄金占全球外汇储备比例从1995年的9.3%升至2025年的15.6%，这种以主权国家央行带头进行的战略性配置向市场传递长期看涨信号，吸引私人投资者跟随。由于黄金的产量和存量都比较有限，目前全球黄金储量仅5.9万吨，年开采量约3500吨，全球金矿产量增速不足1%，新矿开发周期长达10-15年，黄金总量增长远低于各国货币增速，加之其很好的装饰和工业价值，使得黄金成为了一种具有强保值属性的贵金属。在70年代美元与黄金脱钩后，美元就的发行就不再受到黄金储备的束缚，从此美元（以及其他信用货币）兑黄金就开启了持续的贬值。另外，作为一类标杆商品，国际黄金价格以美元计价，长期看不仅可以应对美元贬值，还可以对冲人民币汇率波动，这很好理解，由于黄金本身也是美元计价的资产，假设未来一段时间国际黄金价格不涨不跌，而人民币兑美元贬值了5%，那么以人民币计价，黄金在同一时期就会上涨5%。目前，高盛、瑞银等机构将2025年底目标价上调至3700-5000美元，但需警惕技术回调风险：若美联储推迟降息或地缘缓和，金价或回撤至3100美元。总之黄金投资本质是对冲信用货币体系不确定性的战略性配置，其逻辑贯穿避险、货币、供需三重维度，需动态平衡短期波动与长期趋势。投资从来不是all in某一个资产，而是根据自己的风险偏好和投资目标去做最适合自己的组合，因此从来没有一个最好的方案，每个人都有一个最适合自己的方案。而在这样的组合中，黄金就是一个重要的选项，投资者可以将黄金与长期投资的权益类资产进行组合配置，降低市场动荡带来的净值波动 - 在股市暴跌的情况下，黄金逆势上涨弥补损失。说到黄金，大多数人想到的都是实物黄金，包括金条、首饰。但真正最适合普通人投资的黄金是ETF - 它交易灵活、如同投资股票和基金一样可以精准地以市场价在任何一个交易日买入或卖出，手续费几乎为零，而且不用担心实物被盗的风险。国内跟踪金价的ETF主要有两种跟踪基准，一个是AU9999，一个是上海金，前者因为成立时间早规模较大，不过很多管理费比较高，上海金成立时间晚，知名度稍弱一点，但代表了国内机构的统一定价。以富国基金旗下产品金ETF（518680）为例，它是跟踪上海金里规模最大的，也是管理费最低的（0.15%/年），同时还有A类009504和C类009505两个场外基金选项，是普通人投资黄金的好选择。
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