英伟达又赢了？还能买吗？
英伟达的股价从2022年10月的108美元涨到本月最高740美元，成为拉动美股上涨最大的推手（相关主题：至暗时刻将很快过去 / AI背后最大的赢家）。
因此，本轮财报季最吸引市场注意力的不是市值最大的微软苹果，也不是谷歌亚马逊脸书，而是英伟达。最终英伟达的财报还是惊艳了市场，有了这个财报，本轮美股财报季可以说是完美收官了。
在2023年第四季度，英伟达营收221亿美元（同比+265%），净利润122.85亿美元（同比+768%）。
这次财报是没有短板的财报，无论是主营业务数据中心的增长（营收同比+409%至184亿美元），还是传统游戏业务的复苏（同比+56%至29亿美元），数据证明现在是传统的半导体向上周期叠加AI的爆发期。
英伟达这一季度毛利（76%）和净利率（55.6%）也都超出预期，这证明人工智能芯片的竞争并没有给英伟达带来任何损失利润的内卷效应，这是护城河的最有力证明，英伟达这个净利润率甚至已经超越了躺着赚钱的信用卡支付通道VISA、万事达和美国运通。作为对比，特斯拉毛利和净利的大幅下降则证明了在电动车领域越来越残酷的竞争和内卷。
在2023年初，我们面临在两大最具有弹性和想象空间的企业（英伟达和特斯拉）中进行分析和选择，我当时果断选择英伟达，一是他的护城河更深，二是相比马斯克我更加喜欢黄仁勋。
未来还能增长多少？
需要注意的是，英伟达这样恐怖的业绩增速也是因为2022年相对较少的基数叠加AI爆发的背景，可遇而不可求，我们可以预见今年下半年后，英伟达的营收和利润同比增幅会显著放缓，但仍然能在很长时间保持同比20-30%的增长。这对于一个市值超过1.6万亿美元的巨头来说，已经非常厉害了。我坚信英伟达未来的市值将会和苹果微软看齐，这是我说过N次的观点。
为什么我大致给出20-30%的中长期增长速度预判？
因为潜在市场将大致以这样的速度不断增大。
经历了一年的突飞猛进，我们有理由怀疑未来市场对于英伟达人工智能芯片产品，乃至整个数据中心业务的成长可持续性。
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| 英伟达2014-2024财年数据中心业务营收↑ 而根据市场调查机构Market.us在2022年公布的报告，数据中心业务的市场规模在2022-2032年的年化增长速度为24%。而在发布报告的2022年时，人工智能的应用场景和发展进度显然不如我们当下，未来十年实际市场规模增速大概率将会超出平均每年增长24%的预期。 |
我们可以预判，未来AWS/Azure/Google Cloud这种云服务平台，以及提供算力支持的英伟达/AMD，以及提供高端芯片制造的TSM，还有供应光刻机的ASML，未来的营收增速预期大致都能够达到甚至超越20-30%的水平，因为他们是同一个行业的上下游，在AI时代将更加趋同。
如果你留心，会发现上述这些公司的增长或展望都在这个区间附近：台积电对未来AI相关的五年年化成长速度展望达到50%，而全球最大的云服务商亚马逊AWS和微软Azure的增长速度基本也稳定在了20-30%，这一切都不是巧合。
越涨越便宜？
英伟达用短短不到一年半的时间，从108美元涨到700美元的水平，不可谓不疯狂，但这家公司真的变贵了吗？不一定。
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| 本次财报前的两次财报，由于利润猛增，都使得英伟达的估值在股价上涨的背景下不断下降，变得越来越便宜↑ 我们现在来计算一下英伟达当下的即时估值。 对今年一季度的业绩指引是240亿美元营收（误差在正负2%），这意味着单季度环比8.6%的增长，即年化约39%的增长。 我们按照去年四季度的净利润率计算，今年一季度英伟达的单季利润将会是240*55.6% = 133.4亿美元，我们最悲观假设英伟达今年从一季度到四季度都没有任何增长，那么四个季度下来净利润总共也有4*133.4亿美元=533.6亿美元。 目前英伟达市值是1.66万亿美元，两者相除，市盈率也才31倍，这个估值已经低于微软苹果和Meta，然而英伟达的潜在增速远高于另外这三家科技巨头。而且我们的假设是悲观到不可能的0增长计算，英伟达在2024全年实现的净利润必定将会远高于533.6亿美元这个数字。 但我们使用这个算法，可以更加精准地计算一家正在高速成长的公司在当下的即时估值，这个方法远比静态市盈率，以及ttm动态市盈率更加准确，因为英伟达在过去一年时间里发生的事情，是每个季度和上个季度都大有不同。 运用这个算法，我也回答了一些读者的提问，比如今年初，英伟达股价刚刚突破500美元时，有读者问英伟达还能不能追，我的回答是英伟达一点也不贵↓  总的来说，在业绩的爆发之下，英伟达确实是越涨越便宜了。 英伟达的未来 过去一年我频繁在公众号和知识星球分析英伟达、微软等科技股，一路见证英伟达从100多美元涨到现在700多美元。   我在去年3月时评价高成长的英伟达应当如何给出合理估值，另外在去年2月初展望，我预测英伟达市值将在一年内达到一万亿美元（当时英伟达市值约为5500亿），在此分享，温故知新↓  总的来说，英伟达这家公司将继续扮演AI龙头和未来全球数字化基础设施的重要供应者身份，更重要的是，当你放眼望去，未来科技的几乎每一个领域，我们都离不开这家公司：云计算和AI现在已经来到我们眼前，自动驾驶需要英伟达的芯片，区块链也需要英伟达芯片、元宇宙则更加需要强大的GPU... 当然，我们也应该意识到，过去不到一年半从100美元出头涨到700美元以上的暴涨对应的正好也是英伟达业绩的暴涨，未来英伟达几乎不可能再有这种一年多时间七倍的成长，因此对于英伟达的投资预期也应当放平，不应该追求短时间内几倍的收益，而应该追求像微软苹果那样的长期回报，在这样的心态预设之下，我坚信未来仍然会有很多惊喜等着我们。 往期内容推荐： |
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