股神不灵了？

“巴菲特指标”是衡量一个国家公开交易的股票总价值占该国GDP比例的金融指标，计算方式是将一个国家的股票总市值与其GDP值相除。

巴菲特认为，若这一指标小于50%，代表股市被严重低估；

位于75%至90%之间代表估值较为合理；

超过115%则是被严重高估，如果当该指标接近200%时买入，那就相当于在玩火。

针对美国市场的计算，分母自然是美国GDP，而分子往往被定为Wilshire 5000。但是在过去十年甚至更长时间，这一指标在绝大多数区间内都高于115%，可是市场不仅没有崩溃，反而持续向上，这是为什么呢？

关于巴菲特指标，今天在美股市场上的引用者没有考察时代背景，因为当下全球经济和美国市场特征已经发生显著变化，而且巴菲特本人近些年也不再提及和践行这个理论，因为它已经失效了。

例如巴菲特开始大举建仓苹果时（2016），上述比值也高达120%，但苹果却成为伯克希尔最成功的投资，短短几年时间就超过可口可乐，成为巴菲特赚钱最多的公司。

巴菲特曾经的指标之所以在今天失效，有两个原因：

（1）经济全球化，

（2）新产业蚕食存量经济份额。

先看经济全球化，美国越来越多公司营收来自全球而不仅仅来自美国，以苹果为例，从供给端的产业链到需求端的全体消费者，它早就已经跳出美国国内的限制。

其他美股巨头也类似：基于英伟达芯片的数据中心遍布全球、谷歌和脸书收取全球商户的广告费、微软收获全球用户的软件和云计算费用、亚马逊承载着大量中国工厂和外贸商的订单；Visa和万事达在全世界几乎每一笔信用卡消费中抽取手续费、沃尔玛和Costco在世界越来越多城市开设分店，在这样的情况下，拿市值和美国GDP做比值就变得越来越没有意义。

新产业蚕食存量经济份额也推升了权益类资产市值，即使拿头部企业市值和世界GDP做比值也没有意义。

因为当今美国头部公司扩张的动力不仅是世界经济增长，更在于在世界经济中瓜分更大的份额，取代传统行业，过去十年新经济占比不断提升，比如过去广告商都在地方的报纸上打广告，现在几乎全走谷歌脸书，过去每家公司自己要买服务器，现在直接走云服务，这样的例子还有很多，最终这些营收就从传统行业非上市公司集中到科技行业上去了，未来即使全球GDP增长放缓，但新经济所占据的GDP比重还会不断提升，这就决定了未来他们的营收和利润还会以远高于GDP增长的速度上升。

巴菲特指标具有一定时代意义，它是巴菲特在2001年提出的，在巴菲特提出这一指标时，正值互联网泡沫破裂期间。当时巴菲特表示他利用这一工具回溯了美国股市的历史，指出在1999年到2000年初，该指标飙升至前所未有的高点（约140%左右）。