一家在暴跌，一家创新高

2025年6月5日，正当全球吃瓜川马互怼时，特斯拉的股价在一天时间里跌去了14%，然而就在这同一天，另一家科技巨头已经悄然创出历史新高。

这家新高的公司就是微软，不仅仅是特斯拉，在6月5日这一天大多数科技公司都在下跌，但微软稳如泰山，甚至有了避险属性。

关于微软，我们过去已经说了很多很多遍了，今天我们会从基本面对比和财报之外的一些观察来谈谈这件事。

一、极强的基本面

不只是6月5日这一天，微软近期的整体表现都极为强势，作为三万多亿美元市值的庞然大物，微软这段时间的表现毫不逊色于那些中小网红股，而且微软这种表现让持有者非常舒适 - 在一季度财报超预期之后的一天暴涨7.6%，之后没有出现任何像样的回调，而是几乎每天都涨那么一点，直到现在创出历史新高，用实际表现告诉我们什么叫做稳稳的幸福。

在2025年2月底时，我在知识星球回答过一个关于微软的问题↑

微软走势如此强劲，直接的引爆因素当然是完美的一季度财报，这些头部公司的财报往往让人充满信心，又能从其中不断学习，对于我们普通人来说，专注于财报和基本面的意义远远大于关注短期波动或川普的某句随时会反悔的话。

微软2025年第一季度营收700.66亿美元，同比增长13%，净利润258.28亿美元，同比增长18%。

最受关注的智能云部门营收267.51亿美元，同比增长21%，其中Azure增长33%，也好于预期。微软高管表示，人工智能对Azure增长的贡献在第三季度从第二季度的13个百分点增加到了16个百分点。

在业绩指引方面，微软预计公司下一季度将达到731.5亿美元至742.5亿美元之间，高于市场预期的722.6亿美元；预计Azure云业务的增长率达到34%至35%之间，显著高于市场预期的31.5%。

这么强的业绩指引，也证明作为不依赖货物贸易的微软，对于贸易战的免疫力很强。

还有一个细节，目前GitHub Copilot的用户已超过1500万，比去年同期增长超过四倍，这说明AI在生产力方面的应用已经开始爆发。过去近一年时间很多投资者都吐槽微软的表现很弱势，但我们可以确定的是微软是七巨头中护城河、营收多样性、成长确定性全部都位于领先地位的公司，微软在传统行业的软件、系统上打造了强大的护城河，又在云计算、AI上引领行业。

二、深层逻辑与温故知新

除了几乎完美的一季度财报和二季度指引外，微软强劲表现有更深层次原因，下面蓝色字部分是我在星球（5月1日）分享过的关于微软的一段内容↓

微软曾经有过一个展望，即2030年公司年度营收达到5000亿美元。从过去几年的数据看，这个目标是可以实现的。

不同于英伟达在AI需求推动下的短期爆发，微软是耐力型选手。

对于头部这些非常优秀的科技巨头来说，一个好的财报并不足以让股价大涨，但超预期的指引可以。微软这次给的指引特别是Azure增速指引都显著超过预期。这次财报就是一个超预期财报+超预期指引+云业务突出表现的近乎完美状态。

指引这么好，最主要原因是微软可能是唯一一个可以几乎无视川普关税的公司，因为微软的业务基于软件和服务，并不依赖货物贸易。总结微软的安全性，有几点需要注意：

（1）经历过完整的反垄断官司，未来不可能遭遇反垄断威胁；

（2）不存在英伟达那样被美国政府武器化限制，不会因为任何禁令影响业务；

（3）基于软件和服务，不依赖商品贸易，对关税战免疫力强；

（4）护城河深厚，不容易成为被反击或罚款的对象，同时和各国政商关系良好。

这也是我自己只专门买了三个公司，其中微软就是其一的原因，就是因为我觉得要买就买好的，如果觉得不够好不如直接上QQQ。

微软现在的缺点是估值不算便宜，但在川普任期的诸多不确定之下，微软有望带来更稳健的表现。

之前与一个投资的好友有过讨论，主题是应该选什么消费股，最后发现不仅巴菲特选择的苹果是消费股，微软也是消费股，而且是B端和C端都同时进行消费的产品。防风险 + 高科技 + 护城河 + 消费属性，也解释了当下估值略高的原因。

因此，这样的好公司，任何调整都可以视为机会。

在公众号上，往期在2月公开质疑了特斯拉的高估值缺乏基本面支撑（2025年2月6日：坍塌的基本面，靠画饼来救？），并且在三个月前的主题中对比过在市场下跌期间应该选择哪家公司（2025年3月12日：遍地都是机会了），当时最后一整个部分正好就对比过特斯拉、英伟达和微软，其中特斯拉是作为反例，而微软和英伟达是正面案例。

如今微软已创历史新高，英伟达距离历史新高仅剩7%，而特斯拉当下的股价比历史新高仍低了40%。

以2025年内的表现来看：

特斯拉下跌了26.9%、

微软年上涨了11.9%、

英伟达上涨了5.5%。

之所以分享这些往期内容，最重要的原因是这些分析在今天看依然有效，今天看到的表现不同是基本面巨大差异带来的必然结果。

三、横向对比与财报之外

着重说完微软，我们继续回到往期说过的特斯拉、微软和英伟达对比，从最新的基本面看，三家公司差异巨大，具体看在2025年一季度：

微软营收700.66亿美元，同比增长13%，净利润258.28亿美元，同比增长18%；

英伟达营收为440.62亿美元，同比增长69%；净利润为187.75亿美元，同比增长26%（还是在受H20禁令影响计提减值45亿美元的情况下）；

特斯拉营收为193.35亿美元，同比下降9%；净利润为4.20亿美元，同比下降71%。

可以看出，微软和英伟达是保持增长的，而特斯拉营收和利润均出现显著下降；进入二季度以来，特斯拉在欧洲、中国、美国的销量同比仍在快速下降，在中国市场也进一步遭遇更加内卷化的竞争，全新ModelY在全球并没有如期成为爆款，FSD的特殊性也在被其他厂商和其他技术路线逐渐淡化。