三个月获利20+%，我为何看上这家公司？

自AI爆发开始，全球半导体板块持续活跃，其中以英伟达最为亮眼，英伟达毫无疑问是AI这一轮发展中最强的龙头。

但有这样一家公司，连英伟达都有求于他，而且他的股价表现同样强势且平顺（过去八个月连续大涨，这是英伟达都没有做到的），更值得一提的是，这家公司的市盈率目前仅有30倍出头，而且护城河深不可测。

这家公司就是台积电。

对台积电的思考，来自今年年初英伟达股价的一轮狂飙突进，从开年的480多美元一路上涨，三月中旬时已直逼1000美元。英伟达的暴涨使得这一家公司在我账户中占比超过了三分之一，让我不得不考虑多样化的必要，下一步要新增的一个不同的公司，我不期待他像英伟达那样一年涨几倍，但这家公司一定要有核心竞争力、要吃到这一轮科技和AI发展的红利、同时估值又不能太贵，最终我选择了台积电。

3月11日，我第一次买入台积电，随后不断小幅增加到这个月，未来还会择机增加。虽然它现在只占有我组合总净值的比重还很低（不到3%），但在短短三个月时间里，台积电为我带来的盈利已经超过22%。

截至2024年6月14日结束我的账户和盈利状况↑

一部分的交易记录

要看懂台积电，我认为有几大逻辑需要清楚，包括巨头的依赖、护城河、产业链位置、业绩增长以及潜在风险...下面我们详细聊一聊。

如果巨头依赖你，你就可能是更大的巨头

基于依赖性判断一个公司价值的思考，最开始是用在英伟达上。2023年2月，英伟达的市值不到5000亿美元（现在3.1万亿美元），我在星球中明确表示，英伟达的市值在一年内会达到一万亿美元，后来英伟达做到了；在英伟达达到一万亿美元后，我又展望英伟达市值看齐苹果微软，英伟达也做到了。

2023年初，半导体行业还在周期的底部，AI的应用也只是刚刚开始出现（ChatGPT），用常规思路去展望，一年内翻一倍还多是非常大胆甚至是无厘头的，但当时对于英伟达的判断基于一个非常简单的逻辑，那就是“依赖关系”，因为我发现无论是微软、谷歌、亚马逊、Meta，还是特斯拉甚至中国的一众造车新势力，都离不开英伟达的芯片。特别是像微软谷歌亚马逊这些公司在一年前的市值是显著大于英伟达的，但他们当时对于英伟达的依赖程度是非常高的，所以当巨头们都依赖同一家公司的时候，那么这家公司一定会成为一个量级巨头。

所以，现在看中台积电也是同一个逻辑，英伟达如今已经成长为市值超过三万亿美元的超级巨头，其他的半导体公司比如AMD、高通、博通也在跃跃欲试，但无论是英伟达还是其他半导体公司，他们都依赖台积电。就连过去一根筋坚持自己制造的英特尔现在也想开了，让英伟达帮他们代工最新的AI PC芯片。

护城河的深度

半导体巨头们对于台积电的依赖来自于台积电高超的工艺，这是台积电护城河所在。

非常具体的案例：你看到的苹果A系列和M系列芯片，他们的这几年迭代带来的能耗提升，大部分其实归功于台积电工艺提升（苹果设计的贡献只占小部分）。而且台积电还是光刻机巨头ASML的大股东之一，甚至参与到了ASML光刻机的研发中去。

2023年第4季度，全球前十大晶圆代工厂营收304.9亿美元，环比增长7.9%，其中台积电以接近两百亿美元的收入，以61.2%的市场份额稳居第一（第二名的三星只有13%）；在未来需求增长潜力最大的AI芯片制造上，台积电市占率更是接近100%。

护城河对于一家公司来说，直接决定了定价权和利润率。我们几乎可以直接用一家公司毛利率或净利率来考察他们当下的竞争力和护城河。在2024年一季度，台积电的毛利率在53.1%，而净利润率在38.05%，这简直是恐怖的盈利能力，作为对比，台积电的最大客户 - 兼有软硬王者生态的苹果，净利率也不过26.04%；再看中国大陆的龙头企业 - 华为净利率是12.35%，比亚迪还不到5%。

因此，以后别再觉得台积电就是个帮半导体甲方打工的马仔了，现在的情况是，台积电的代工业务，比绝大多数客户的利润率更高，现在的现实行情是，家家户户求着台积电分配高端产能给自己，因此台积电可以根据自己的意愿有序加价，确保营收和利润率保持在对得起企业和股东的水平。

看懂了台积电的护城河，就更能明白这家公司确实不愧为华人之光。

产业链位置以及指数补充

之所以我在3月没有在英伟达之外选择AMD或ASML，而是选择了台积电，是因为AMD和英伟达在产业链的相同位置，且AMD目前在与英伟达的竞争中处于被动局面；而ASML虽然拥有独此一家的光刻机，但ASML距离AI产业链的位置稍远了一点...这条产业链从应用开始由浅到深分别是：

微软谷歌Meta亚马逊特斯拉OpenAI等科技公司应用AI推出更好的产品和服务 → AI需要英伟达的设计芯片训练 → 英伟达设计的芯片需要台积电制造→ 台积电制造需要ASML的光刻机。

未来AI的发展，重点一定是在芯片的设计制造和应用的普及上，因此我没有配置ASML，尽管他确实是一个非常好的公司，但奈何市场上的好公司实在太多，我们只能选更适合自己的公司。

而即使未来英伟达的优势被其他公司追上，例如AMD？或者微软和谷歌传说中的自研芯片？但他们最终还是要拜托台积电去生产，所以AI的这场竞争，无论谁赢，台积电都会赢。

另外，台积电不是美国公司，也不在纳斯达克交易所上市，因此他既不在标普500指数中，也不在纳斯达克100指数中，因此你无脑买QQQ和SPY是涵盖不到台积电的，配置台积电对指数投资者来说有着从无到有的意义。

近期业绩

企业的基本面是投资的重中之重，而台积电的基本面特别值得我们关注，台积电的业绩已经成为现在半导体行业的前瞻性指引数据，因为几乎所有半导体巨头都是台积电的客户。

在6月7日，台积电披露最新月度数据，显示公司5月销售额为2296.2亿新台币（约合71.14亿美元），同比增长30.1%。

今年1-5月，台积电累计销售额达1.06万亿新台币（约合328.39亿美元），同比增长27%。针对第二季度的4-5月，台积电累计销售额4656.4亿新台币，同比去年4-5月增长43.5%，（台积电2023年各月销售额可参考台积电官网财务报告：https://investor.tsmc.com/schinese/monthly-revenue/2023 ）二季度只剩下6月一个月了，我们拥有了二季度三分之二的数据，因此我们可以预估台积电第二季度营收增长大概率会达到40%以上的水平，这对应台积电目前的估值（约30倍）以及具有统治力的护城河来说，是非常好的增速，或者说台积电目前的估值相对其增长能力和护城河来说很便宜。

另外，几乎可以确定台积电后续会涨价，这会提升毛利和净利率，黄仁勋甚至主动表示：台积电的晶圆和服务价格太低，没有充分体现其对科技行业的贡献，他认为台积电应该提高价格，以匹配其提供的价值。

潜在风险与展望

如果台积电不是一家台湾公司而是一家美国公司的话，现在的市值很可能已经突破了一万亿美元了，这是因为当下的台积电面临一些众所周知的潜在风险。

台积电和美国科技巨头取得成就的背景难度是不一样的，美国是一个几乎占满了全球产业链高点的超级大国，而台湾是一个在逆境中随时面临军事、政治、大国博弈所威胁的小岛。

但我坚信，真金不怕火炼，价值最终会决定价格。而潜在的风险目前看是在减少而不是在增加，再加上台积电大力度地在日本、美国、德国建设工厂，台积电正迅速在从台湾这个地区的公司变成了全球化布局的公司。

我相信和平、发展、创新将会是未来的趋势，市场也已经说明了一切，台股于本周五首次收于22500点以上，年内第N次再创历史新高，年内累计上涨25.5%，远远领先于全球其他主要市场，甚至显著跑赢科技之王纳斯达克100的同期的16.8%，这是市场用真金白银做出的判断...你可以说资本坏，但你千万不要怀疑资本傻。