房东经济学

  最近，川普越来越频繁地表达了对美联储主席鲍威尔的不满，威胁要让鲍威尔下台，矛盾已完全公开化。 这主要是因为鲍威尔迟迟不降息，而相对高的联邦基金利率会抑制经济增长，同时也使得国债收益率维持在很高的水平，增加美国的财政压力，让川普难以在经济上有所作为；但另一方面，如果贸然降息，美国的通胀可能反弹。 根据亚特兰大联储GDPNow的模型预测，美国今年一季度的GDP增速预计只有-2.2%，是一个非常难看的经济下滑；而作为对比，2024年全年美国GDP增长了2.8%，2024年四季度增速也达到2.4%。 如果美联储在短时间内不降息，那么无论是美国宏观经济数据、美国股市以及债市的表现，都将无法支撑川普天天都要赢的叙事。 今天我们就谈谈白宫和美联储之间的是非功过，看看到底是鲍威尔存心恶心川普还是川普要将政治凌驾于美联储的工作之上，以及川普最终能不能控制美联储。 一、川普为何攻击鲍威尔 上周华尔街日报（WSJ）披露，川普已与前美联储理事凯文·沃什讨论接替鲍威尔的可能性。尽管川普几个月来一直在考虑解雇美联储主席鲍威尔，但沃什建议他不要这样做，并表示应该尊重美联储的独立性，鲍威尔应该完成他的任期。不过川普并未排除任何可能性。在周四的一次会议上，他表示： “如果我想让他下台，他会很快离开。” 川普还指责鲍威尔在利率问题上“玩弄政治”，而财政部长贝森特警告白宫不要罢免鲍威尔，称美联储的独立性是一个不应被篡改的“珠宝盒”。换句话说，川普身边的人都劝他不要换鲍威尔，即便是被他选中的替代鲍威尔的沃尔什。 川普急于换人的原因，主要是想通过控制美联储，来获取经济的更快增长、股市的更好表现以及财政的更大可持续性。而他的时间表也是非常明确的，deadline是2026年11月的中期选举，届时参众两院大量席位将进行重选，根据历史经验，众议院大概率会被在野一方逆转，而参议院翻蓝的可能性目前看虽然不大，但最终结果还是取决于经济 - 如果经济上不去、市场和就业也不好，那么同时失去参众两院就会成为现实，这个结果将会导致川普这个四年任期的后两年成为垃圾时间，甚至提前被国会弹劾。 对于一个想要掌控一切的总统来说，控制不了美联储，就不可能控制得了整个美国经济 ，而且就算美联储听他的建议，货币政策向宏观经济传导也需要时间，特别是美联储本轮这种缓慢的渐进式降息，降息或扩表要落到经济数据和居民体感上快则一个季度，慢...

  最近，一张 “出口转内销” 的美债到期数据图表在简体中文网络广泛流传，配文表示： 2025年是美国偿债高峰，将有9.2万亿美元国债到期，其中6月单月到期规模达6.5万亿美元...因此最迟不超过6月，美国债务就要崩盘了。 这到底是真实情况，还是专为某些读者的情绪价值而定制化投喂的内容？ 先说结论：数据半真半假，结论完全虚构。 今天我们就来从多角度谈一谈美债，内容包括美债消息的误导性、美债长期压力、美联储托底以及关税战影响等方面。 一、美债消息的误导性 文章开头的这张数据图来自彭博客户端，但具有很强的误导性。 美债的发行结构导致在每一年年初时展望未来，当年年内的到期美债都是未来所有年份中最多的，这是美债发行的结构决定的。我们以 2023 年美国财政部的数据为例，一年期以内的短债占 85%，中长债只占15%。这种短债占大头的结构，就会导致在任何年份在开年时查看美债的到期数据时，当年的待偿还永远是最高的，而且远远高于任何其他年份。所以对于不懂美国政府发债结构的人来说，这个数据会非常唬人。 另外，2025年美债到期9.2万亿美元也是听上去很可怕，但事实上如果真是9.2万亿美元，那么这个偿债金额只有2024年的三分之一，在近些年的数据中属于低到离谱的存在。 而真实情况是，2025年美债到期将远超9.2万亿美元，即便如此，美债也不会崩盘。 从上面的数据图中我们可以看到，美国2024年总共30多万亿美元的总债务，但2024年一年的偿还总额超过27万亿美元，岂不是一年就快要还完了？实际情况也不是这样，而是美债结构导致的。 由于短债占比居多，导致大量美债当年发行当年还清，例如： 2025年1月发行1万亿美元期限为1个月的短债为例，到期循环，到2025年底，仅这一只债券在2025年财政部的统计偿还额就有12万亿美元。 因此，2025年美债的实际偿还额将远高于9.2万亿。 彭博的原始数据图中只显示了2025的年度数据，并未显示月度数据。从美国财政部的历史偿债月度数据（上图）来看，最近几个月保持在2万亿美元左右，压力保持稳定。如果将美国财政部已发行的债务到期数据核算，4-6月的偿债数据是下面这样的↓ 因此，说6月份到期6万亿美债完全是子虚乌有，要么是将4-6这整个二季度的偿债数值错误地写成了6月单月数值，要么就是故意传播不实信息以求吸引观众眼球。 二、美联储托底 再说一个结论： ...