制造业中的印钞机

 2025年10月16日，台积电公布了今年三季度的财报，在这次财报中，台积电刷新了单季度盈利的纪录、毛利率也达到近60%的历史最高水平。

在这个季度，台积电营收9899.2亿新台币，同比增长30.3%；净利润4523亿元新台币，同比增长39.1%。

本季度台积电的毛利率达到59.5%，明显超出预期的57.1%；净利率也接近46%。我们过去多次提过一个观点，那就是：台积电的盈利能力是当今世界毫无争议的制造业之王。

一、毛利就是护城河

利润率如此之高，说明台积电的定价能力非常强，客户在他们面前没有压价的余地，这背后是高工艺芯片制造的护城河 - 如此先进的工艺、如此高的良率全世界独此一家，台积电开什么价客户就会出什么价，甚至2nm的具体报价还没有出来，苹果就已经提前锁定了台积电规划产能的超过一半。

后来我好奇，想在加入时间这个坐标，看看台积电的盈利能力在近二十年的制造业里是什么水平，于是在ChatGPT上问了一个问题：近二十年有没有哪家制造业公司，毛利率和净利率达到过台积电现在的水平？

GPT给我回答的第一句话是四个字：几乎没有。

然后它列举了其他盈利能力特别强的制造业公司来对比，下面是GPT的完整回答展示↓

高毛利的背后，还有工艺的不断进步，2025年第三季度，3纳米制程晶圆出货量占到了23%的晶圆销售收入，3nm工艺经过2023年以来的量产爬坡，已迅速成为营收的重要支柱之一，5纳米节点仍是出货主力（占比 37%），7纳米占比 14%，合计7nm及以下先进制程贡献了 74%的晶圆收入，创新高。

而下一代的2纳米制程（N2）开发进度也符合预期，台积电在发布会上透露，2nm工艺将于本季度晚些时候开始量产，按计划如期在2025年底前启动初步量产。此外公司也公布了2nm家族中的增强版本——代号“A16”或称N2P工艺，其将在现有2nm基础上进一步提升性能和能效，预计2026年下半年进入量产。

二、AI驱动

除了护城河之外，成长性也是一家好公司必不可少的要素，近两年来推动台积电业绩持续高速增长的主要驱动力就是AI，因为不管是英伟达或AMD的GPU、还是博通的ASIC，全部需要台积电。

按应用平台划分，高性能计算（HPC）已成为台积电最大的业务板块。本季度HPC相关芯片制造收入占总营收57%，明显超过智能手机相关业务的 30%，反映出AI加速器、数据中心处理器等HPC芯片的需求飙涨，使其营收占比在近年内首度大幅超越智能手机芯片。

AI的需求有多强劲？台积电CEO魏哲家也给了非常明确的一个数字：经过与客户及客户的客户交流后，2024年到2029年复合成长率可望优于先前预估的45%。

也就是说，台积电预计在这五年里，AI芯片的需求年化增长速度会超过45%。魏哲家甚至在谈及最严峻情景时表示，即便假设“中国市场无法参与”公司业务，全球AI需求的增长依然会非常惊人，足以驱动公司继续前进。

现在财报所显示的营收并未完全体现AI的旺盛需求，因为台积电产能不足，很多客户只能积压订单排队，限制台积电增长速度的核心因素不是客户需求不够多，而是自身产能不足。

台积电CEO魏哲家在这次财报后指出，“与AI相关的一切产能都非常紧张”，公司正努力缩小供需差距，并计划到2026年大幅提升先进封装产能，以满足AI加速器对整合封装的巨大需求。

今年以来，各大科技公司的token数出现非常明显的加速增长，应证AI需求加速爆发↑

三、积极预期

台积电这次对2025年第四季度也给出了积极展望，公司预期Q4营收将在 322亿~334亿美元之间，高于市场预期的312亿美元；

台积电还上调了对2025全年的营收增速预期，管理层在本季电话会上表示，预计2025年全年美元营收年增幅将从先前预估的约30%提升至35%左右。

由于所处产业链的核心位置，台积电的财报和业绩指引可以视为半导体和AI行业的一个非常有价值的前瞻指标，台积电这次财报和对下一季度的指引如此积极，意味着包括苹果、英伟达、博通、AMD等下游大客户的需求和业绩也就稳了。

另外，智能手机等消费电子市场在经历2023年的下行周期后也开始走出低谷。库存去化接近尾声，新产品周期带动了温和回升。台积电管理层指出，除AI外的其他业务领域正在温和复苏，这有助于2025年下半年乃至2026年的整体业绩提升。

在产能布局上，台积电进一步国际化，使得产业安全性不断提升，强调全球扩产+深耕本地：位于美国亚利桑那州的晶圆厂正加快产能爬坡，并准备在附近增购土地以扩建第二期，以满足美国客户和政府本土化需求；日本熊本的第一座晶圆厂良率非常好，第二座晶圆厂也已开工建设；同时，公司明确承诺未来几年将持续在本地投资尖端产能和研发基地，以保持技术根基。

台积电亚利桑那厂↑

四、基础设施

在AI时代，应该换一个角度考察类似台积电、英伟达这样的核心企业，因为他们已经成长为半导体和算力的基础设施供应商，地位就相当于一百年前拥有垄断地位的电力、石油、铁路公司。

而且他们的想象空间远超当年这些传统行业，目前AI方兴未艾，在科研、商业、零售、医药、自动驾驶、人形机器人等等各个领域的前景不可限量，甚至已经开始大规模替代人力了。

过去标普500和美国公开职位数量是完全正比的关系，然而自从ChatGPT发布并引爆AI革命后，标普500和开放职位开始出现此消彼长的趋势 - 标普500在科技公司的推动下不断创出新高，但公开职位数量还是下降↓

如果这个数据还不足以让你相信AI时代的到来，可以再看下一个数据，近几年来美国数据中心投资规模不断增长，而写字楼建设投资不断下降，以至于数据中心投资的规模已经快要超过写字楼了。这说明用来容纳人力的写字楼正在被用来容纳算力的数据中心取代↓

对于台积电，我也很开心自己也分享到了它带来一些红利，我自己第一次将其加入投资组合是在2024年3月11日，当时的价格是140美元，之后持续补充，以长期存钱的心态来拥抱伟大公司，例如昨天晚间↓

多说一下，我每次交易都会立即分享至星球，包含每次的具体时间与数量，这也是星球的一个重要内容之一，如果感兴趣可以扫截图二维码加入查看所有往期交易记录。当然，投资有风险，世界上没有人每次交易都能短期赚钱，我的初衷也不是希望别人抄作业，只是做一个知行合一、言行一致的记录。

2022年首次买入英伟达（2022年10月21日），当时英伟达的价格是一拆十之前的120美元↑

首次买入台积电（2024年3月11日）↑